| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:12 |
作者： |
刘深 |
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公司基本介绍
东华软件是国内最优秀的系统集成及软件服务提供商之一，公司目前拥有60项自主知识产权的软件产品，是国内少数已通过软件能力成熟度模型5级（CMMI5级）认证的软件企业之一，是国内第一家同时具有系统集成一级资质、涉密甲级资质、CMMI5级资质的企业。
主营业务持续发力
公司主营业务覆盖金融、电信、电力、政府、煤炭、医疗等行业，仅是公司现有领域和已有客户的内涵式增长，可使公司业绩达到30%的复合增长率。公司在未来一到两年内，在金融和医疗领域有望高速发展。
金融领域：该部份目前占主营收入35%左右。2010年开始，地方农信部门的信息化增长速度估计超过50%，远高于股份制银行的信息化增长速率，公司的优势在于银行系统的财务核算和企业管理，面对较多国际知名的信息集成商，体现出较大的本土优势。
医疗领域：该部份目前占主营收入10-15%左右。在中央财政收入不断改善，“3521”工程中的投入稳步扩大的背景下，公司在医疗信息系统和医疗云等领域取得了很大的进展。2010年9月，东华软件的“东华数字化医疗信息系统”被评为“计算机信息系统集成典型解决方案”，该系统为面向医疗集成领域的唯一获奖系统。公司目前在该领域的订单极为饱满，有望保持40%以上增长速率。
行业并购扩大空间
公司出色的成本控制能力保证了公司持续不断的行业整合能力。国内约18000家软件企业，超九成的企业净利在3000万以下，东华具有大量优质并购标的。公司未来有望通过频繁的行业并购迅速将公司主营做大。
公司老客户对公司高度的粘性每年为公司贡献70%的利润，从而为公司的持续并购提供了足够的资金后盾；在资本市场的优良表现也为其通过其它资本手段并购提供了有力的支撑。预计公司有望以2-4家/年的速度进行行业并购。
公司将以“内涵增长+外延扩张”的模式继续发展，年净利增速将稳步维持在35%左右，预计2011-2013年每股收益1.05元，1.45元，1.90元，对应PE为24.2，17.5，13.4，参照当前A股软件与服务行业的上市公司2011年平均37.6倍PE，给予公司“买入”评级，半年目标价31.70元。
（具体内容请见附件）
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