| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:38 |
作者： |
高利 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
主营收入和净利润符合预期。2010年公司实现营业收入12.9亿，同增95.67%；归属于母公司净利润1.68亿万元，同增116.78%。公司的主营收入和净利润情况符合我们的预期。从区域上看，公司的传统市场华南区域依旧保持了91%的快速增长，具有突出优势的华东区域增速达到了102%，新兴的西南市场增速领先，达到109%。总体而言区域间平衡增长，公司市场梯队的规划较为有效，我们预期福建、海南、西南等新市场的开拓将会在11年继续稳步推进。
毛利率进入上升通道。公司10年综合业务毛利率27.67%，较09年上升了1.06个百分点。分项看，其中设计和养护毛利率维持稳定，工程业务毛利率上升了1.33个百分点，苗木销售毛利率上升9.39个百分点。作为工程业务成本项的苗木价格在10年大幅上涨，但是工程业务毛利率却出现提升，主要原因公司苗木自给率提升，同时导致了对外苗木销售毛利率的大幅度上升。我们预期公司未来将继续发挥“设计+苗圃”优势，在规模快速扩张，行业毛利率走低的背景下，公司毛利率依然能够保持上升。
三费率基本稳定，受上市影响管理费用率小幅走高。10年管理费用率为7.97%，小幅上升0.39个百分点，主要原因是人员扩张了一倍的同时上市相关的674万转入管理费用。随着规模优势的体现，三费率下降是趋势。
订单和其他应收款指标显示公司11年增长强劲。2010年新签工程合同12.7亿，新签设计合同2.3亿，在手合同6.7亿元、待签合同4亿元。新签设计合同是10年设计业务收入的2.3倍，以保证金为主的其他应收款增长133.58%，显示公司11年有望继续翻番增长。
上调11年，下调12年业绩增速预测。11年业绩相对锁定，考虑到房地产调控影响和园林施工的滞后效应，我们上调11年业绩同时下调12年业绩增速，我们预测2011、2012年EPS分别为0.87、1.33元，对应PE为43X、29X，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
