| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:16 |
作者： |
张文丰 |
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事件：
鼎泰新材（002352）公布2010年年报：年报显示，公司2010年实现营业收入47,293.05万元，同比增长14.17%；实现归属于母公司净利润2,375.72万元，同比下降42.99%；每股收益0.32元，同比下降54.93%。
点评：
上市后利润大幅下降近四成年报显示，公司2010年实现营业收入47,293.05万元，同比增长14.17%；实现归属于母公司净利润2,375.72万元，同比下降42.99%；每股收益0.32元，同比下降-54.93%。我们认为，公司在上市后业绩大幅滑坡的原因主要有：一是主营业务产品市场竞争加剧，导致虽然公司原材料、人工等成本上升明显，但产品售价却并未得到同等幅度的提高，销售毛利率明显下降；二是管理费用大增，一方面是公司经营规模扩张所至，另一方面在于按规定计入当期损益的上市费用达5,544,746.00元，对当期利润影响较大。
各产品盈利水平滑坡明显公司2010年各主要产品毛利率继续出现明显的下降。其中，占公司收入比重绝大部分的钢绞线，从2007年的26.41%下降到目前的15.88%；钢丝则从07年的29.04%下降到目前的15.71%，降幅更大。我们测算的公司2010年钢绞线吨毛利只有1165.25元，较09年下降16.52%；钢丝毛利为1069.93元，较09年下降28.53%。
期间费用同比增32%，财务费用大幅降67%年报显示，公司2010年三费总额为46,302,657.24万元，同比增长32.66%。其中，管理费用同比增长105.65%，这是由于公司经营规模增涨较快，管理人员薪酬、科技经费、折旧费等相应增长，其次，本期新设广海分公司和全资子公司，固定资产增加，相应的折旧费增加，以及股票发行上市费用等。此外，公司销售费用同比增长20.28%，这是由于公司生产经营规模不断扩大、产销量不断增长，相应销售费用较上年同期有所增长。不过，与之相反，因公司募集资金归还银行借款，使利息支出减少，财务费用大幅下降67.19%。
未来业绩增长主要看新投项目能否达预期效益公司目前还有两个重点建设项目：一是年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝钢绞线项目；二是年产6万吨高铁PC制品项目。按照公司测算的收益来看，全部达产后，这两个项目可年新增收入48546万元，年利润总额5446万元，预计净利润为4629.1万元，贡献EPS0.59元。因此，公司未来业绩增长很大程度上在于该两个项目能达到预期效益。
下调投资评级至“谨慎推荐”根据我们测算，在考虑公司投资项目逐渐达产的情况下，公司2011-2012年营业收入分别为5.72亿元和9.54亿元，同比增长20.87%和66.95%；净利润分别为3431.6万元和6184.4万元，EPS分别为0.44和0.8元，分别同比增长38%和80%。由于公司产能利用率及募投项目达产情况低于我们预期，未来项目的预期效益还存在一定的不确定性，我们下调公司投资评级至“谨慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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