| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:38 |
作者： |
胡建军 |
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报告摘要：
报告期内：全公司实现营业总收入592,15万元，同比增长5.06%。
实现利润总额4915元，同比减少24.88%；实现净利润3440元，同比减少26.82%；每股收益 0.17元，同比减少26.83%；净资产收益率为8.06%，同比下降4.11%。
扣非后10年主要餐饮门店净利润同比增长86%。从各子公司披露的数据来看，旗下西安饭庄、大香港酒楼、常宁宫休闲山庄净利润分别同比增长255%、244.11%、37.73%。由于2009年公司转让西京国际饭店获得投资收益5264万元，而2010年投资收益仅为30万元，扣非后2010年公司旗下主要门店净利润同比增长86%。
充分计提费用，保证2011年业绩增长。公司2010年财务费用同比减少66%，由于其销售费用2.65亿，同比增长10%，期间费用仍同比增长2.99%。因此每股收益低于我们的预期，我们认为先期费用的巨额投入将保证公司未来的业绩释放。
工业化食品继续大力推进。工业化食品去年刚刚投产，目前的产能完全能满足生产需要，2011年的目标仍为大力拓展其销售渠道，将其发展成为公司的第二大支柱产业。
维持增持评级。公司主要门店86%的同比增速让我们看到了其经营包袱减轻后发生的积极改变，我们认为未来三年，公司主业仍将朝着餐饮主业做大作强、工业化食品销售更上规模的方向前进。同时公司费用的逐渐常态化也将保证其业绩的稳步增长，我们仍然维持增持的投资评级，预计2011-2012年每股收益0.37元、0.54元，对应PE34倍23倍，目标价15元。
（具体内容请见附件）
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