| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月04日 14:45 |
作者： |
何金孝;张良勇 |
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撰写时间： |
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1、单季度收入规模扩大带来利润率明显提升一方面，由于公司推出的基于ASIC方案的中低端DVR产品市场推广效果良好，公司的营业收入逐季提高；另一方面，视频监控行业本身的季节规律，下半年的销售收入明显要高于上半年。全年公司销售收入环比快速提高，这同时也带动了利润率的快速提高，营业利润率从一季度的9.5%上升到四季度的27%。
2、预计2011年DVR业务仍将维持50%以上增长从09年下半年开始，公司的DVR产品通过积极导入ASIC方案，快速打开一片蓝海市场，在商业应用市场的占有率快速提高，实现了高速增长。我们认为，ASIC方案的DVR产品市场占有率未来还会持续提高，而DVR产品价格下降也还会进一步刺激需求增长。因此，公司的DVR业务2011年维持50%以上增长难度不大。
3、前端业务和智能交通业务将成为超预期因素从视频监控设备市场结构来看，前端摄像头的市场容量是DVR的4-5倍，因此，对公司来说未来必须持续开拓前端摄像头业务。随着公司摄像头制造技术和产品的逐步成熟，我们认为今年很可能是公司摄像头业务的启动年。广大中西部地区的智能交通建设仍非常落后，仍处于刚开始普及阶段。我们认为，公司在其中将会有很大作为，这也是公司今年发展一个超预期因素。
4、上调为“强烈推荐-A”评级我们预计公司未来两年高成长确定性高，11、12年的EPS分别为2.72、3.85元。以公司的成长性，我们认为可以给予公司2011年35倍PE，因此，我们上调公司评级为“强烈推荐-A”，上调6个月短期目标价至95元。
风险提示：中低端视频监控市场竞争加剧，可能会导致产品价格过快下降，影响盈利能力。
（具体内容请见附件）
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