| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月04日 13:59 |
作者： |
袁舰波 |
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撰写时间： |
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民爆行业处于景气周期高点
国家四万亿经济刺激计划的落实和西部开发、中部崛起等战略的实施以及内地交通网快速发展带动民爆器材需求。硝酸铵产能处于明显的供过于求的状态，价格持续低迷，从而保证民爆行业盈利能力保持高位，公司作为四川省内民爆龙头企业将长期受益于省内需求增长。
产品结构符合产业发展方向，保障公司长期发展
公司工业炸药中胶状乳化炸药产能占到全部炸药产能的78%，明显高出全国平均水平，相比于同类上市公司，其产品结构更加符合行业发展方向。另外公司通过技术引进和自主消化掌握高精度延期雷管生产技术，该募投项目开工建设2000万发高精度延期电雷管和1000万发高精度延期导爆管雷管生产线，投产后将成为公司新的利润增长点。
进军工程爆破服务领域，打造一体化产业链
公司目前主要专注于矿山服务。公司在攀西和会理地区分别拥有3000吨和6000吨的混装车产能，用于服务所在地区矿山下游客户。攀西地区矿产资源十分丰富，所处位置交通便利，适合大规模露天开采，公司现有设备已经处于满负荷运作状态。公司爆破工程一体化募投项目的投产，将大幅增加公司一体化服务的能力，成为公司主要的利润来源。
整合经验丰富有利于公司进一步整合同类企业
在十二五结束期间将民爆器材生产企业数量减少到50家以内，销售企业减少到200家以内，重点扶持10-20家优势骨干企业集团，着力培育1-2家具有国际先进企业相比的大型企业集团。整合经验丰富、现金流充裕、省内整合预期强烈等因素有助于公司横向发展扩大规模。
公司产能按预期投产后，业绩会快速增长。预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为1.07、1.27、1.66元，考虑到公司整合预计强烈，按照公司PE估值34倍，我们给予公司6个月目标价为43.18元，首次给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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