| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 14:34 |
作者： |
李臣燕 |
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技术研发、地理区位优势突出为发展提供坚实基础公司拥有国际领先的居于杂交水稻种业高端和核心地位的自主知识产权，以优质、高产为目标的杂交水稻制种技术为公司的核心技术。公司董事长黄培劲及其团队有着多年的行业经验积累，公司也具有相当的市场积累，在杂交水稻领域公司2007-2009年销售量为行业第二位。优良的资质使得公司有可能在未来种业整合中获得更大的发展空间。
海南是我国杂交水稻最理想的育种和制种区域，是国家的南繁育种基地，也是野生稻资源富集区。公司地处海南，有利于公司加快种子选育进程，提高育种能力。同时有利于种业人才选择和积累。
产品风险和新产品开发风险较大杂交水稻种子营业收入占主营业务收入的90%左右，因产品集中度高使得收入容易受到市场波动的影响。
同时新产品开发具有一定的不确定性。如果公司不能继续加大科研力度，紧密贴近市场，不断推出符合市场要求的新品种，将给公司的经营带来一定困难。
估值与定价未来10年将是种业发展的黄金时期。国务院前不久发布了《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，在未来的10年内会大力扶持“育繁推”一体化的大型民族种业的发展。公司不论在技术研发还是市场积累方面都有比较突出的优势。但公司未来能否在提高毛利率的基础上维持市场占有率也具有一定的不确定性。
基于上述考虑，再综合可比公司的市盈率水平，我们给与公司2010年EPS市盈率区间为55-65倍，对应的询价区间为18.7-22.1元之间。
（具体内容请见附件）
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