| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 13:59 |
作者： |
杨霞辉 |
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公司公告签订72亿元伊朗基建账单。中色股份今天披露，公司于2月28日与伊朗南方铝业公司签署了《EPC总承包合同》，该合同主要是向伊朗南方铝业公司提供工程设计、设备供货、土建施工、设备安装、试车、培训等的EPC工程总承包，建设一个年产27.6万吨的电解铝厂，包括年产15万吨的碳素阳极工厂，合同总价72亿元人民币。公司称，由于该项合同需达到必要的生效条件后方能生效，合同能否生效有不确定性，因此尚无法估计该合同对公司本年度和未来年度业绩的影响。
中东地区承包工程平均毛利8%，估计增加公司营业利润5.76亿元。
公司承包工程项目2010年上半年毛利率为8.21%，我们再参考了其他建筑公司在中东地区平均毛利8%水平，估计公司该项目毛利也在8%左右。这样来看该订单将对公司未来四年左右贡献营业利润5.76亿元左右，扣除掉三项费用、所得税等每年每股贡献0.05元左右。
公司稀土分离业务受益于排放新标的实施。环境保护部日前发布《稀土工业污染物排放标准》，自2011年10月1日起实施。由于公司新丰7000吨稀土分离业务一直在被环评审核，项目环保排放方面和新规距离较近，估计该项目一旦通过，再次被查的可能很小。
公司锌冶炼、稀土项目产能都将迎来大幅增长。10万吨的锌冶炼新产能将于年底建成，公司锌锭产能将大幅提升90%，达21万吨。新丰7,000吨稀土分离项目环保审批可获得突性进展，建成后公司稀土分离能力将增加2.3倍，另外工程承包业务也明显转好。
给与公司谨慎推荐评级。2010-2012年每股收益为0.07、0.28、0.38元，由于目前估值较高，已经透支了很多利好，谨慎推荐评级。
风险提示。项目进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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