| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 11:16 |
作者： |
谢佩洁 |
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事件:
兴业证券公布2010年年报。2010年，公司实现营业收入27.38亿元，同比减少11.26%；归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比减少31.86%；基本每股收益0.39元。
同时，公司还公布了2010年度利润分配预案为：拟每10股派现金红利1.5元（含税）。
点评:
业绩基本符合预期。2010年，证券市场震荡下行、经纪业务价格战激烈，公司自营投资收益、经纪业务收入均出现了较大下滑，虽然投行和资管业务表现较好，但公司整体盈利水平仍呈现下滑趋势、下降幅度与行业盈利的平均降幅相当。
经纪业务：2010年，公司经纪业务实现净收入12.35亿元，较之去年同期减少26.71%，主要是由于公司佣金率的大幅下滑。数据显示，以股票、基金交易额为衡量基准，2010年，公司实现经纪业务市场份额1.64%，较之09年底的1.42%增加0.22个百分点，增幅15.49%、仅次于西南证券，经纪业务市场份额在上市券商中居第8，在全行业中排名第19。
自营业务：2010年，公司证券自营业务实现净收入2.99亿元，较之去年同期大幅减少48.27%，。
投行业务：2010年，公司共完成5家IPO、3家增发、1家配股和3家债券的主承销项目，募集资金132.05亿元、市场份额0.88%，投行业务实现净收入（含证券承销、财务顾问、保荐收入）2.35亿元，较之去年同期0.62亿元大幅增长280.38%。
资产管理业务：2010年，公司资产管理业务实现净收入0.56亿元，较之去年同期0.29亿元增加93.61%。虽然公司资管业务起步较晚但增长显著，报告期内，公司新成立1只集合理财产品——“金麒麟3号”，募集资金22.21亿元。截至12月底，公司共管理“金麒麟”系列集合理财产品3只及“阿尔法”定向资产管理产品，管理集合理财资产规模55.99亿元、占全行业集合理财产品资产总规模的2.64%。
投资评级：我们预计公司2011年每股收益0.48元，按2月28日收盘价18.09元，对应市盈率37.69倍，估值相对较高。但考虑到公司各项创新业务包括新三板主办券商的资格均已具备，业务开展相对较晚、目前业绩贡献有限。未来随着新业务的不断发展，业务发展趋于多元化，将有效改善公司的收入来源，我们给予公司“增持”评级。
风险提示：证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。
（具体内容请见附件）
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