| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 14:09 |
作者： |
黄付生 |
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撰写时间： |
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事件
2010年公司实现营业收入62.68亿元，同比增长2.98%，利润总额3.47亿元，同比增长41.70%，EPS为0.62元。
简评
1、白酒收入增长26.75%,毛利率上升到54.88%
2010年，公司白酒业务取得较好的业绩，牛栏山酒厂累计完成产量11.05万吨，比去年增加2.4万吨，实现收入16.17亿元，净利润1.2亿元。由于产量增加28%，白酒的收入和利润均大幅增加，同时毛利率也提升了2.86%。另外，公司控股的宁城老窖也贡献了约390万元的净利润。
2、屠宰及种畜养殖收入下降，业绩有待改善
今年公司屠宰和种畜养殖分别实现收入27.3亿元和1.08亿元，其中。鹏程食品实现销售收入26.06亿元，净利润4437.67万元；尽管收入下降，但由于下半年猪肉价格的回升，毛利率由去年的2.56%上升到今年的4.86%。我们认为上半年猪肉价格仍维持在高位，今年公司的屠宰业务将会量价齐升。小店种猪场的种猪、育肥仔猪完成销售收入8761.43万元，净利润3026.93万元。随着上半年生猪存栏量的下降，养殖效益的提升，养殖户补栏积极性提高，仔猪价格上升，有利于公司种畜养殖业务的业绩提升。
3、水利建设将成新亮点
公司建筑业实现收入7.8亿元，增加16%，毛利率稳定在13%左右，其中鑫大禹水利净利润3174.7万元。公司水利与建筑工程施工业务将紧抓国家水利建设发展机遇，在巩固北京市场核心地位的基础上，加大外埠市场开发力度。公司已对鑫大禹水利公司进行增资，未来此块业务将稳步扩大，成为企业新的增长点。
4、盈利预测与投资建议
未来三年EPS0.78元、0.87元、1.02元，目标价：27.3元。
（具体内容请见附件）
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