| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 13:26 |
作者： |
吕江峰 |
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撰写时间： |
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事件
公司于今日发布2010年业绩快报2010年1-12月，公司实现营业总收入67,525.96万元，比去年同期增长57.75%，营业利润22,577.16万元，比上年同期增长70.57%，利润总额28,698.88万元，比上年同期增长65.89%，归属于母公司所有者的净利润23,287.41万元，比去年同期增长71.00%，基本每股收益0.62元，比去年同期增长55.00%。
简评
公司业绩基本符合预期
公司三季报预计2010年度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-80%，而这次业绩快报中的数值为71%，基本符合预期。
主营业务稳步快速增长
报告期内，公司业务结构和市场环境未发生显著变化。主营业务增长57.75%，显著高于2005-2009年间47.66%的年均复合增长率，主要是由于公司导航电子地图产品销售的快速增长。从收入结构上来看，公司收入来源依然主要来自汽车前装和手机，以及动态交通信息服务。我们预计这三块业务将依然是公司在今年发展的重点。
1、汽车市场
从目前情况来看，虽然去年年底因交通压力过大而导致北京出台限车政策，并有可能带动其他城市出现连锁反应，从而导致投资者对于公司业绩增速放缓的担心。不过从协会公布的一月份狭义乘用车产、销量分别同比增长16%和19%的情况来看，汽车市场并没有之前预期的那样坏，出现负增长。同时，我们汽车行业分析师估计3月的狭义乘用车批发销量同比增长接近15%，到6、7月的单月同比增长达到25%左右、累计同比增长达到约17%，也就是说，2月或1、2月合计将成为汽车销量同比增长的底部。
此外，从2010年的发展趋势来看，汽车导航前装的渗透率也在不断增加，在消费升级的带动下，这种趋势在今年将会进一步加强，我们认为汽车领域的收入依然构成四维图新最主要的盈利来源。
2、手机市场
因诺基亚在苹果以及android平台的公共夹击下，其市场份额正在逐步被蚕食，但在中国市场，其多层次的智能手机产品线，不同区间的价格分布依然使得其存在较大的客户群体，其产品销售并没有如市场预期那样出现较大波动，根据其网站公布的数据，2010年第三季度诺基亚全球手机销量仅增长2%的情况下，其智能手机增速达到了61%，而在全球不同的区域当中，拉美和大中华区的手机销量领先与其他区域，我们估计其智能手机在中国的销量增速将快过其在全球的平均增速。
3、动态交通信息服务
2010年公司动态交通信息服务发展迅速，正成为公司利润构成的重要组成部分。在该领域，公司面对运营商、交通管理部门以及车厂都取得了进展，应用范围也越来越广。我们认为随着低碳出行、交通治理、信息集成等方面需求的进一步增加，公司在动态交通信息服务领域还会保持一个相当快速的增长态势。
盈利预测与估值
从最近同为上市公司的高德软件披露的全年业绩也可以看出，目前国内整个电子地图市场依然处于快速增长期间。我们预计公司将持续受益于年初国家发布的支持软件和集成电路企业的“新18号文”，这次的税收优惠只是个开始。此外，我们也看好公司最近的海外并购，认为这将增强产业协同效应。预计今明两年公司EPS分别为0.91元和1.33元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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