| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 16:56 |
作者： |
徐广福 |
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公司近日发布业绩公告，2010年实现营业收入75.44亿元，同比增长88.52%；归属上市公司股东的净利润22.09亿元，同比增长76.22%；实现基本每股收益4.91元，超出市场的预期，符合我们前期的判断。
点评：
基本每股收益大幅提升，10年第四季度业绩同比增长92%。
公司第四季度实现归属上市公司股东业绩6.73亿元，同比增长92%。公司1月20日将业绩预测从先前的50%-70%上调为60%-80%。我们当时判断公司2010年的业绩增速在70%-80%之间，与我们10年业绩4.78元，同比增长71.48%基本接近，但我们认为超我们预期的可能性较大，预计在4.78-5.00元之间。近日披露的2010年每股业绩4.91元基本符合我们的这一判断。
股价运行中枢会上升，但市场兴奋度目前难以达到2010年11月19日的高度。
我们认为市场会在洋河超预期的业绩下有所提振，而且股价运行中枢可能会向230靠近。但鉴于洋河股份之前解禁股东高价位通过大宗交易减持的历史，预计市场目前恐难回到2010年11月19日、11月22日的兴奋度。
高增长却未带来高估值，关键是市场没有真正接受洋河未来持续高增长的预期。
洋河股份2010年业绩同比增长高达76%，2010年第四季度业绩更是增长超过92%。但市场给其2010年的历史市盈率大约只有46倍，和中小板的一些公司相比明显低估很多。这其中的原因，一方面固然因为公司2010年的销售额高达75.44亿元，市值高达1025亿元，市值规模已不小；另一方面，也更为重要的是公司目前发展大有超过五粮液而追赶贵州茅台的势头，公司未来的高增长是否可持续，能持续多久。对于公司未来持续高增长的问题，我们将在后续报告中进行深度演绎，结论之一是洋河的高增长在2011年应该没有太大问题。
盈利预测及估值考虑到公司业绩超预期，我们微调2010-2012年业绩预测至4.91元（已披露）、8.06元、11.47元，对应的PE分别为46.5倍、28.34倍、19.9倍。维持12个月330元的目标价，维持“买入”评级，继续维持当前买点的判断。
（具体内容请见附件）
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