| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:07 |
作者： |
赵宇杰 |
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公司10年剔除非经常性损益后业绩符合预期，同时收入增速超出我们预期14个百分点，业绩表现强劲。公司10年实现收入30亿，同比大幅增长50%；营业利润0.9亿，同比增长32%；归属母公司净利润0.68亿，同比增长27%；实现每股盈利0.82元。10年每10股转增8股并派现1.6元（含税）。
公司10年实际EPS 0.82元，与我们此前预期公司EPS 0.9元出现差异，是非经常性损益影响所致。1、最主要原因是根据财政部最新规定，公司将10年上市过程中所形成的路演费、信息发布费等费用共554万元计入当期管理费用，拉低公司EPS 0.05元；2、我们此前预测10年营业外收支合计50万，而实际为负的1万，拉低公司EPS 0.04元；上述两环节共拉低公司EPS 0.09元，如将我们此前预测的EPS 0.9元减去0.09元，所得的0.81元与公司10年实际EPS 0.82元基本相符。
公司10年三大业务增长强劲，增速均超出我们此前预期，并新增34个客户。
媒介代理：全年收入强劲增长，超出我们预期15个百分点；同时毛利率下半年出现显著改善。全年实现收入27.6亿，同比增长55%，主要原因是新增东风日产等客户，以及原有客户（东风本田、麒麟汽车等）投放量增加；上、下半年分别同比增长91%和36%，其中下半年高增长是在09年同期高基数背景下实现的。更明显的趋势是毛利率改善，下半年毛利率5%，同比、环比分别提升0.38和0.63个百分点；全年毛利率4.8%，同比提升0.01个百分点。
同时公司不断优化调整在不同类型媒体的广告投放量，电视和网络媒体在广告投放量的占比提升较快，电视特别是在央视广告投放上的表现非常抢眼。公司10年广告投放在电视、网络和平面媒体的增速分别为93%、26%和75%，电视和网络媒体在媒介代理投放中的占比更是分别提升15.5和1.4个百分点，在媒介代理业务中的收入占比接近50%（分别占到37%和12%）；公司10年在央视全年广告投放和中标的黄金广告资源分别为6.7亿和3.1亿，前者增速更是达到120%。需要强调的是，在电视广告投放量和份额均快速上升的背景下，公司媒介代理业务的毛利率并没出现市场所担心的下降，反而是略有提升。品牌管理：全年收入增长超出我们预期2个百分点，下半年出现强劲反弹。全年实现收入1.6亿，同比增长20%，比09年2%的增速高18个百分点，原因是全年新增十几个品牌管理客户（包括美林电器、吉利汽车、江苏移动、深圳一卡会等）；上、下半年分别同比增长12%和27%，下半年增长强劲与新增客户主要在下半年体现收益有关。全年毛利率80.7%，同比下降1.8个百分点。
（具体内容请见附件）
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