| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:58 |
作者： |
段迎晟 |
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事项：
公司发布关于设立全资子公司投资“年产750万片LED用蓝宝石晶片技改项目”的公告，拟出自设立子公司，投资12亿元生产LED用蓝宝石晶片。
评论：
LED芯片技术扩张的情况下，上游的蓝宝石成为短缺材料目前蓝宝石是市场上最广泛使用的蓝绿光LED芯片衬底材料，其相对较好的性能和性价比优势决定了短期内蓝宝石在LED芯片生产领域无法被SiC、GaN等其他材料替代。
LED芯片生产企业2010年的大规模扩张造成了上游MOCVD设备以及蓝宝石衬底的短缺，随着下游厂商的持续扩张，对蓝宝石晶片的需求也在持续增加，蓝宝石晶片短期内仍处于需求旺盛的状态。
公司在晶体元器件领域的部分技术可转移到蓝宝石晶片加工领域公司从事多年晶体元器件加工，是三星、松下、索尼等公司的重要谐振器供应厂商，另外，同时通过为全球第二大晶体器件厂商NDK（日本电波工业）及全球第五大晶体器件厂商TXC（台湾晶技）的OEM谐振器OEM实现技术积累，现在是国内领先的谐振元器件厂商。
公司在晶体加工方面的部分技术可以转移到蓝宝石晶片加工领域，公司具备一定程度的技术积累。
蓝宝石晶片加工如投产将大幅增加公司业绩公司设立全资子公司浙江东京光电公司，项目总投资12亿元。一期项目投资6亿元，2012年底完成一期投资后，将形成年产220万毫米蓝宝石晶棒和年产300万片LED用蓝宝石晶片的生产能力，可实现年销售收入6.9亿元，利润总额2.05亿元；二期项目投资6亿元，扩建后将新增年产450万片LED用蓝宝石晶片的生产能力，预计新增销售收入10.6亿元，利润总额3.2亿元。
公司2009年归属于母公司股东净利润2249万元，2010年前三季度净利润2313万元，预计全年实现净利润约3400万元，项目建成将大幅增加公司经营业绩。
晶体器件加工国内技术领先，通过扩产和技术进步实现原有业务持续成长公司是松下、三星等众多日韩公司的谐振器供应商，在松下的无神电话、佳能的打印机、三星的CD-ROM和DVD-ROM、松下和东芝的液晶电视等领域公司都是主要的谐振器供应商；同时，公司为全球第二大晶体器件厂商NDK（日本电波工业）及全球第五大晶体器件厂商TXC（台湾晶技）进行谐振器的OEM加工，积累最领先的技术。
公司在国内率先生产3225规格的谐振器，而XS-2520 SMD石英晶体谐振器也已经量产，在更为先进的金属封装的XS-2016和玻璃封装的XG-2520都有较快的技术突破。
2011年1月，公司通过向特定对象非公开增发2149万股募集资金3.05亿元，投资建设《年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件技改项目》和《年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器生产线建设项目》，通过规模扩张和技术进步，公司实现原有谐振器产品业务的持续增长。
谐振器加工持续增长，后续的蓝宝石晶片加工项目投产将大幅增加业绩，给予“推荐”评级由于全球谐振器产业机构持续向大陆转移，公司作为国内谐振器领先厂商，在谐振器产品业务上将保持持续增长，此次成立子公司进行蓝宝石晶片加工技改项目，未来项目投产将大幅增加业绩；预计公司2010年-2012年摊薄后的EPS分别为0.28元、0.35元和0.43元，对应2010-2012年的市盈率分别为65倍、52倍和42倍，基于公司蓝宝石项目投产后2013年开始的成长潜力，给予“推荐”评级。
风险提示项目投资额较大，两期共12亿投资额远大于目前公司资产额，公司将通过自有资金和银行借款解决项目资金需求，存在投资资金无法到位的风险；另外，公司投入蓝宝石晶片与目前主要业务晶体器件加工属于不同的业务领域，存在较高技术风险。
（具体内容请见附件）
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