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湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月25日 14:57 |
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公司四季度营收继续保持快速增长，基本面持续向好。
公司第四季度实现营收1.96亿元，同比增长38.35%，继续维持高位增长态势。受益于收入的增长，公司第四季度实现营业利润650万比09年同期161万的营业利润有大幅的上升，同比上升276%。
业绩增速低于预期主要受营业外收入增速同比下滑所致。
公司四季度实现利润总额1047万，同比09年四季度的1004万元仅上升4.28%，导致这一结果的最直接原因是公司10年第四季度营业外收支净额仅入账442万，而09年同期营业外收支净额高达843万，由于第四季度的营业利润数据较小，导致营业外收支的变动对公司最后的净利影响异常的明显。剔除营业外收入对业绩的巨大影响，公司盈利方面呈现持续改善的状态，这一点是较为积极的因素。
高糖价诱使果葡糖浆保持高增长。
受益于高糖价带来的客户替代性需求增加和大客户在新产品中运用果葡糖浆等一些列利好因素，我们预计公司2011年的果葡糖浆增量会在30%以上。同时由于玉米价格上升带来公司成本压力上升，通过提价部分缓解成本压力，我们暂且估计价格有10%-15%左右的变动。两者合计，果葡糖浆业务今年预计营收增长在50%左右。为配合果葡糖浆的需求变化，公司已经为此做了相关的准备工作。
赤藓糖醇今年上半年将贡献业绩同比。未来发展仍不乏看点，但唯一的负面因素就是成本压力大。
公司去年五月投入运营的赤藓糖醇是公司的亮点之一，从同比看，其今年上半年将继续贡献业绩同比增速，而低聚果糖则逐步释放业绩。此外，公司还将逐步进入功能糖的终端市场销售，虽这一过程仍在探索过程中且前途未明，但可以保持关注。公司对未来有较大的发展计划，我们预期再融资和新项目方面可保持关注。但唯一的负面因素就是原材料成本压力较大，公司10年年底已为此做了一定的准备，但后期玉米价格的走势和大通胀背景仍是公司压力所在。
盈利预测及估值
鉴于10年业绩低于预期，我们下调公司10-12年EPS盈利预测至0.42元、0.79元、1.03元，维持“买入”评级。业绩低于预期可能致使股价承压，但看好11年上半年的业绩行情。
（具体内容请见附件）
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