| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月25日 11:13 |
作者： |
韩星南 |
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撰写时间： |
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并购扩大领先优势，项目管理软件静待爆发
事件：
公司2011年2月23日发布2010年年报。全年实现营业收入4.51亿元，同步增长46.0%，归属上市公司净利润1.65亿元,同比增长57.6%，每股收益0.97元。每10股转增5股，每10股派6元。
投资要点：
毛利提升，各项费用控制良好，业绩高速增长，符合预期。公司全年收入和净利润的高速增长符合我们的判断。其中，造价软件占公司收入比同比增长2.2%，带动毛利率升至97.4%，同比增长1.1%。同时，销售费用率同比下降5.5%。年内公司加大研发投入及上市费用支出，全年管理费用率上升4.62%。
研发投入加大，新产品不断，业绩增长有保障。2010年公司造价软件的增长主要来源于新产品的推广。公司继续加大研发投入，全年研发费用占比高达10.6%，同比增长2.4%。算量系列三个新产品完成孵化，2011年将在市场推广。老产品的更新和新产品的不断推出是公司领先地位和业绩高速增长的保障。
收购“兴安”，市占率进一步提升，领先优势扩大。尽管广联达的造价软件全国市占率高达50%以上，但上海地区一直是“兴安”的天下。如此次收购完成，造价软件市占率将进一步提升，领先优势扩大。
并入“梦龙”，项目管理软件静待爆发。“梦龙”具有多年项目管理软件的行业经验，拥有100余家建筑企业客户资源。此次收购，有效整合双方资源，加强了公司在项目管理软件上的实力。预计项目管理软件在2011年将有爆发性的增长。
长期“推荐”评级，短期目标价“65.0-72.0元”。造价软件是公司业绩的保障，并购“兴安”“梦龙”，扩大公司优势，项目管理软件有望在2011年爆发。预计2011-2013年EPS为1.45，2.15和3.06元。公司处于行业龙头地位，且业绩增长较快。我们认为公司2011年对应PE应为45-50倍，短期合理股价65.0-72.0元。维持长期“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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