| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 16:06 |
作者： |
高利 |
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事项
11年2月24日，公司公告10年年报：其中营收3.87亿元，同比增长31.03%；利润1.2亿元，同比增长38.94%；净利润1亿元，同比增长45.92%，每股收益0.86元，调整后每股收益0.82元，符合我们预期。
主要观点
一、公司高压变频器受节能需求拉动，全年保持31%的增长。
随着电力节能的经济效益逐步显现，企业对变频节能的需求也越来越大。高压变频器受节能需求的拉动，未来两年仍将保持40%左右的增长。
二、高性能高压产品收入占比将逐渐提高
公司通用高压变频器销售额同比增长40.77%，高性能高压变频器受到公司战略规划和下游矿井等企业提高安全规范，杜绝盲目扩产等影响，销售额同比减少22.66%。
三、公司跳出红海竞争，延长产品线，变身设备服务商。
由于单一产品对价格波动十分敏感，一旦触发价格战，对企业利润影响十分大。而高压变频器在国内已经变成红海，竞争十分激烈。
公司在武汉生产中低压变频器，在石景山生产防爆变频器，并计划与主机厂商配套生产变频产品。通过与整机厂商合作，公司能够加深产品设计的能力，发现产品价值的能力，从而达到与客户一起提高产品竞争力的目的。
投资建议
公司战略清晰，在手订单充裕，11年利润已经锁定。未来公司欲在增加高毛利产品的同时，通过中低压和防爆产品延长产品线，并利用关系营销策略，由单一产品出卖方，转变为方案解决商。这有助于公司跳出红海竞争，提高公司盈利能力。预计11/12/13年EPS为1.24、1.74、2.39元，对应PE为47、34、24倍，维持“强推”评级。
预测值变动主要系公司股权激励致公司股本变化。
风险提示
公司计划进入的中低压变频器的高端市场行业壁垒高，公司如果不能有效突破，就只能够将中低压产品作为高压产品的附属品销售。这样可能会造成中低压产品毛利偏低。
（具体内容请见附件）
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