| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 15:08 |
作者： |
黄玉梅 |
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报告摘要:市场数据城市综合体大型开发商初具雏形：09年完成重组，是山东国资委旗下国有地产企业。公司正处于起步阶段，定位大型的城市综合体开发商。在人民币升值的大背景下，地产的投资属性依然存在。当住宅投资的途径被政策调控堵住之后，商业地产将成为投资资金的首选标的。公司当前发展正值天时、地利、人和：区域规划、交通改善助推经济大省再次腾飞：山东GDP全国排名第三，人均GDP全国排名第八。2011年初国务院正式批复《山东半岛蓝色经济区发展规划》，随后《济南都市圈城际轨道交通规划》出台，将在济南与周边主要城市之间形成半小时直达时距，区域各城市之间构成1小时交通圈。这都将是山东经济再次发展的契机。山东省地产以刚性需求为主，消费状况相对健康。但是随着经济的发展、交通的改善、人口的流动等因素，供需存在缺口，地产发展空间巨大。城市化进程，城市综合体地标工程需求增加，表现为：（1）新兴产业的引进，对办公环境的要求增加，由于二三线城市过去对于办公楼区域，存在没有整体的规划，相对分散；以及投入较少，存量不多的现象。（2）城市化进程中，对于便民的百货、超市需求增加。（3）作为城市发展的形象，综合体地标的需求也在增加。大股东鲁商集团拥有百货、超市、旅游、教育等多元资源，能够对上市公司给予资金支持和资源支持。盈利预测及估值分析:我们认为公司未来面临销售收入提升、盈利能力进一步改善的转折，给予公司“买入”评级。2010-2012年公司营业收入将达到27亿、46.8亿和67亿，对应EPS0.44元、0.97元和1.37元。2011年PE为8.53倍。从RNAV计算，每股价值13.5元，对应当前价格折价40%。给予2011年12倍的PE，对应目标价11.6元。
（具体内容请见附件）
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