| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 15:00 |
作者： |
陈夷华 |
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公司主营产品为钢芯铝绞线公司从事钢芯铝绞线的研发、生产和销售，目前已发展成为国内钢芯铝绞线行业的领先企业。2008-2010年公司产品在国家电网集中招标采购中的中标额分别位居第三、第一和第二名，稳居行业前三位。公司2010年、2009年收入分别增长17.58%、-12.91%，净利润分别增长34.02%、-13.45%。
产品应用于电网输电线路，市场空间巨大公司产品在我国的高压、超高压及特高压主干电网工程中得到广泛应用，目前我国仅有的三条特高压输电线路均采用公司产品。公司预计“十二五”期间市场需求将迎来爆发式增长，主要出于三方面考虑：新农村电网改造进程加速、电力“十二五”规划投资额度高、特高压建设进入实质性发展阶段。
钢芯铝绞线是长距离输电的主要应用品种，2008-2010年国家电网招标中，钢芯铝绞线的中标量占全部导线中标量的比例分别为85.73%，91.81%和84.65%，一直占据主导地位。
募投项目扩大产能，优化产品结构本次IPO发行2,000万股，募集项目拟建设连铸连轧车间、架空线车间和铝包钢车间各一个，项目建设完成后公司将新增设计产能34,400吨，其中新增500kV以上超高压输电用钢芯铝绞线设计产能20,000吨，新增铝包钢和铝合金绞线两类新产品，产能分别为5,400吨和9,000吨。
钢芯铝绞线是公司的主要产品，募投项目的实施可以有效解决公司产能瓶颈，公司自2007年起产能利用率一直超过100%；铝包钢和铝合金绞线是高附加值产品，毛利率接近30%，进入门槛较高，公司具备技术、生产、销售资源共用的优势，项目的实施利于公司优化产品结构。
价值合理区间28.5-32.25元预计未来三年业绩分别为0.95元、1.40元、1.78元。根据公司的成长能力及近期新股的上市市盈率水平，我们认为通达股份的合理PE为11年30-35倍，合理价值区间28.5-33.25元。
（具体内容请见附件）
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