| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:29 |
作者： |
陈华 |
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撰写时间： |
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优秀业绩再度可期：
我们预计金风科技2010年交付约4千兆瓦的风力发电机组。1.5兆瓦产品平均售价同比可能下降超过20%，毛利率因此或下降3个百分点。我们估计公司去年可能卖出六座风电场以实现近5亿元人民币的投资收益，2010年净利润估计达到24~26亿元人民币或每股0.89~0.96元。
我们估计至2010年末金风科技有6.5千兆瓦在手订单，其中将近5千兆瓦定于2011年交付。在手订单已经占据我们对公司2011年预期销量的80%以上。
虽然最终数据要到三月才会公布，我们认为国内市场份额排名第二的金风科技与排名首位的华锐风电之间的市场份额差距非常有望缩小。
发展趋势: 我们对金风科技2011年实现6千兆瓦销量充满信心，因为其在手订单已达这个数字的80%以上。供过于求可能导致1.5兆瓦风力发电机组平均售价下降18%。我们预计每兆瓦成本下降16%，主要由于1）控制系统自产率提高使成本下降5%；2）收购叶片资产使成本降低3%。
估值与建议：
香港首次公开招股后股价表现不佳反应了市场对产能过剩或对发电机组价格由2010年10月的4400元/千瓦持续下降至近期的3600元/千瓦（含增值税）的担忧。市场承认公司估值偏低且具有吸引力，但除非风力发电机组价格在供需状况的改善下出现反弹，否则将鲜有投资者愿意逢低买入。
风险：
一些二线竞争者正在非理性的尝试压价至3600元/千瓦以下。
（具体内容请见附件）
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