| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:19 |
作者： |
王松柏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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非公开增发对每股价值影响有限。尽管本次非公开增发价格相对于交易价格有一定折扣，但是长达1年的锁定期使套利存在一定不确定性，因此增发前后每股价值的变化是主要的考量因素。在2011年日均股票交易额2200亿元、股票投资收益率15%、不考虑公司再融资的假设下，公司每股价值为19.77元；在假设以每股15.10元的价格再融资70亿元之后，公司每股价值为19.10元。
大股东承诺参与非公开增发可能给股价带来一定支撑。作为公司的控股股东，中国建投承诺参与非公开增发有助于提升投资者的信心，进而给股价带来一定支撑。
方案仅通过公司董事会，尚存在不确定性。非公开发行股票提案已经获得公司董事会审议通过，但尚需股东大会和中国证监会批准，仍存在不确定性。
公司复牌后存在补涨动力。公司于2月15日开始停牌一周，期间证券股上涨幅度超过7%，复牌后公司股价有一定补涨需求。
估值与建议：
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额接约为2000亿元，在可比公司中的估值水平较高，我们维持对宏源证券“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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