| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:01 |
作者： |
高国 |
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氨纶：氨纶是纺织品的味精，在机织物中掺2-8%的比例，在弹性服装中8-20%的比例，增加服装的稳定性在舒适度。2007年-2010年行业产量增速分别为31%、21%、33%，需求高速增长。2011、2012年预计年产能增加分别为5.15万吨、5.35万吨，产能增幅分别为15%、14%。今年1月份，纺织服装出口同比增加30%以上，氨纶需求增加预计在15-20%之间，2011年，氨纶行业不会处于下降周期。
2月中旬，氨纶产品价格上涨3000元/吨，当前产品价格为63000元/吨，毛利率约为30%。2月份后，将进入氨纶的第一个旺季，氨纶产品有望持续涨价。2010年，公司产能约2万吨，2011年，公司实际产能可达28000吨，产能增加40%，且增加的产品为舒适化氨纶、医用氨纶等差别化产品。公司氨纶板块盈利能力增强。
间位芳纶：特点是耐高温，用作高温过滤，与消防防护服。产品可分为3个小类：第一类：用作高温过滤；第二类：服用本白纤维；第三类：服用原液着色纤维。公司产能共5000吨。
竞争对手是杜邦公司，2万吨产能。但公司第三类产品性能优于杜邦公司。
未来公司将进一步扩产第三类产品。2010年杜邦公司低价销售以挤压公司的生存空间，因而，2010年间位芳纶产品价格未提升。竞争结局公司市场份额没有减少，预计2011年，产品价格将补涨。
对位芳纶：特点：高强高模量。可用作防弹衣、光纤增强、汽车轮胎等多用途。
全球产能情况：杜邦：3.3万吨，帝人：2.5万吨。
公司6月份，将实现投产1000吨。产品价格预计20-25万元/吨。
预计2010、2011、2012年EPS分别为1.08、1.54、1.98元。2011年氨纶、间位芳纶、对位芳纶EPS分别为0.94、0.51、0.09元，分别给予氨纶、间位芳纶、对位芳纶25、30、35倍PE，则对应目标价为41元。给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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