| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 13:50 |
作者： |
邓咸锋 |
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投资要点：2010年年报回顾：公司最近发布2010年报：实现营业收入9.64亿元，同比增长3.12%；实现净利润0.66亿元，同比下降33.55%，每股收益0.26元，公司业绩较2009年出现一定下滑。2010年为公司业绩低点，同时公司转型迈出重要步伐：从公司历史业绩来看，2010年公司净利润首次出现负增长，显示出公司在过去一年业绩增长遇到瓶颈。从业绩变化的原因来看，首先营业收入增长放缓，公司销售受到房地产调控而未能实现快速增长；其次，铝锭及其他生产资源价格的上涨直接侵蚀了公司利润，公司2010年销售毛利率为17.61%，较08年、09年分别下降了2.12个百分点和6.04个百分点。年报显示公司主营正在发生变化，公司铝工业材收入大幅增长211.7%，铝工业材对铝建筑材收入的比例由2009年的5:95变为2010年的15:85，公司正将铝工业材作为未来发展的重点，转型之路已经迈出重要一步。铝加工业尤其是铝工业材发展前景广阔：我国铝型材产量由2001年的171.9万吨增加到2010年的1000万吨左右，复合增长率为19%，伴随我国城镇化及工业化进程，未来一段时间内对铝型材仍将保持旺盛需求。从铝型材的应用领域来看，目前我国建筑型材与工业型材的比例为68：32，而欧美等发达国家工业型材占比多在50%以上。根据国家九部委《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》，铝工业结构调整的主要目标之一就是增加高附加值工业材比重，使工业型材与建筑型材比例达到7：3，铝工业材前景广阔。公司占据行业高端，营销能力强，未来成长值得期待。公司产品在行业内居于高端位置，技术优势明显；在专利拥有数量、营销能力等方面均具有很强优势。公司所处行业市场集中度低，未来发展前景广阔，尤其是募投项目投产后产能扩张带来的规模效益更加彰显公司的魅力。盈利预测与估值：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.39、0.47和0.56元/股，按照当前股价，对应市盈率分别为37倍、31倍和26倍，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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