| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 14:47 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司发布非公开增发预案，拟向建工集团发行1.142亿股，发行价格15.05元/股，募集资金17.19亿元，用于收购建工集团上海外经100%股权和上海市政工程设计研究院100%股权。此次资产重组交易标的账面价值15.13亿元，预估值17.19亿元，增值率13.59%。
收购将进一步完善建筑产业链，增强业务总承包和总集成能力。公司目前主业为建筑工程施工、预拌混凝土及预制构件、建筑机械业务及城市基础设施投资建设等，此次收购资产中上海外经主要从事成套设备集成采购业务和海外施工承包业务，市政工程设计院主要从事工程设计业务，收购将有利于公司提升建筑工程业务总承包和总集成能力，提升海外市场拓展和工程设计的竞争能力，使公司转变为集国内外工程施工和工程设计等为一体的综合性工程承包商。
我们预计此次收购上海外经和市政设计院将静态增厚公司每股收益0.14元左右。上海外经是整合外经集团和建工集团海外业务新设而成的主要从事海外施工承包（大通商务和金门进出口）和成套设备集成采购业务（成套集团）的专业公司。在境外民用建筑、基础设施建设和投资领域优势明显。2009年、2010年实现净利润分别为2354.26万元、2608.94万元。市政院以主要从事市政工程为主的工程设计咨询及相关建设工程总承包、项目管理过程服务，拥有国家首批工程设计综合甲级资质证书，为国内市政设计行业规模最大，实力最强。2009年、2010年实现净利润分别为12723.79万元、13831.15万元。根据经营情况及增发1.142亿股计算，我们大体测算收购后将静态增厚公司每股收益0.14元。
公司2010年收购12家公司股权和9家土地房屋资产，推升2010年净利润较2009年同比增长100%以上。此次收购后，公司将实现整体业务上市，实力大为增强。“十二五”期间上海拟建100万套保障房（2011年新开工建设1500万平米），迪士尼核心区面积7平方米公里，投资250亿元，配套区面积13.6平方公里，配套投资400亿元。作为上海本地主要的国有建筑工程建设企业（市场占有率18%），每年承担重大工程占全市50%，公司将面临较大的发展空间。
假设今年完成增发，我们预计2010年、2011年、2012年每股收益0.91元、1.06元（摊薄后）、1.28元（摊薄后）、对应PE为16.7x、14.3x、11.8x，整体估值水平和行业重点公司相当，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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