| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 13:47 |
作者： |
窦泽云 |
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事项：
2月19日，中国太保发布2011年1月保费收入公告。新会计准则下太保寿险和太保产险原保费收入分别为117亿元和67亿元，取得良好开局，符合我们上期保费收入点评对公司开门红情况的判断。
平安观点：
太保寿险的个险期缴业务增长显著。1月太保寿险保费收入同比增长31.5%，其中估计个险新单保费收入增长约47%，拉动个险渠道总保费增长35%左右，银保业务增速明显趋缓。太保寿险的2011年业务发展策略是坚持价值优先原则，大力提高个险及期缴的占比，未来3年新业务价值复合增长率为20%。由于太保寿险在2010年内，营销员数量和人均产能分别提高10%，所以我们认为太保寿险完成上述目标是大概率事件。虽然太保寿险的营销团队起步较晚，2010年人均产能约为3000元/月，低于平安、国寿和新华，但增长潜力巨大，其主要原因有三：一是2010年前七大寿险公司中只有太保和平安保持了增员，总部资源投入和基层增员模式创新是主因；二是太保寿险的营业网点数量仅次于中国人寿，个险新单产能的一半以上来自县域市场，随着农产品价格上涨和中低端劳动力收入的提升，县域市场的增速有望加快，加之最近公司计划将个险业务条线按照城区和县域重新划分职能；三是寿险公司的领导班子基本调整到位，无论是市场招聘还是内部选聘，都彰显锐意进取的朝气。
太保产险作为优等生再交优秀答卷。1月太保寿险保费收入与去年同期基本持平。
近五年太保的综合成本率一直低于同业，保费收入增速高于行业平均水平，市场份额保持在11-13%左右，业绩表现相当稳健。目前车险业务仍是产险公司的主要收入和利润来源，车市虽然在北京等城市有所降温，但从全国范围来看仍处在私车快速普及的阶段，1月份乘用车销量增幅超过15%。由于私车的普及和人均收入的提高，车险等财产险种逐渐成为必需品，所以产险公司的消费行业属性也愈发明显，有较强的抗通胀能力。我们预计太保产险2011年的保费收入将增长25%以上，综合成本率将控制在95%以内，对集团的利润贡献很可能超过40%，甚至与寿险平分天下。
维持“强烈推荐”评级。我们上调中国太保2010年EPS预测为0.99元，预计全年投资收益率为5.2%左右，预计公司2011-2012年的EPS分别为1.22元和1.45元。
（具体内容请见附件）
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