| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月18日 15:30 |
作者： |
李忠智 |
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华胜天成是具有行业影响力的IT综合服务商。公司由系统集成商起家，经过14年的发展，通过收购具有业务协同能力的公司，和不断加强软件、服务业务的内生培育，成长为系统集成、软件开发及专业服务三驾马车的IT综合服务商。软件开发及专业服务业务收入占比由2007年的27.7%，增至2009年的37.4%，是不容忽视的行业参与者。
立足IT支出最为强盛的三大行业，三大利好推动公司加速前行。IT支出最为强盛的行业是那些业务运作高度依赖IT基础设施的行业。其中，头三个最主要的行业是金融、电信和物流/交通。公司业务主要集中在该三个方向。公司面临IT支出的提升、云计算发展和行业集中度上升三大利好。
产业升级推升IT支出逐年提升。十二五期间，中国发展驱动力有所转变，从粗放式发展至集约型推进。信息化水平作为提升效率的有效方式，将被企业所接受。
经济转型期间，企业对IT系统的依赖性将逐年提升，IT行业增速有望超出经济增速5～6个百分点。
云计算带来IT基础设施开支热潮，推动行业发展加速。经过多年积累，云计算将进入IT基础设施的快速投入期，电信运营商作为云计算的首选执行者，2011年将进入移动信息港等基础设施中心的投放期，有望将带动华胜天成10%的收入增速。
系统集成行业集中度持续上升，多寡头垄断格局正在形成。IT Value数据显示，企业对IT服务逐渐偏好于质量和一致性，对参与者资质、规模、资金和品牌的要求提升，行业集中度上升趋势显著。如电信行业，由省公司采购模式转换为全国集采；金融行业对平台统一化需求提升，逐步采取多省统一平台建设；政府进行不同部门业务互联互通，要求一揽子解决方案。行业门槛的提升，带来竞争对手的快速消亡，催生行业多寡头垄断格局。
首次给予“推荐”评级：公司将受益于扩大的的IT基础设施支出，且业务结构转型为未来机会铺垫基础。系统集成是成熟业态，从分散配置的角度来说，该业态不容忽视。华胜天成是系统业态里有市场影响力的参与者，配置该业态无法避过华胜天成，至少应该保证标准配置，而且这类业态还可能带来超额收益的可能。
预计2010年至2012年EPS分别为0.42、0.54和0.79元，对应2011年2月17日收盘价16.27元PE分别为39.2、30.2和20.6倍。首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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