| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:25 |
作者： |
罗果 |
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事件：
江西水泥公告增发方案，计划非公开发行不超过6500万股，发行价格不低于10.64元/股，主要用于收购水泥子公司少数股东权益和新建混凝土搅拌站。
我们的观点：
增发收购预计将使公司水泥总权益产能从993.09万吨增加至1204.28万吨，增幅约为21.25%。
公司募集资金中约5亿元用于收购水泥孙公司锦溪水泥50%股权，锦溪水泥的总产能为422.37万吨，但收购前上市公司持有其权益产能只有105.59万吨。通过本次非公开发行收购锦溪水泥50%的股权，公司持有的锦溪水泥权益产能将达到316.78万吨。
公司除收购水泥股权外还将新建混凝土搅拌站，我们测算公司募集资金项目完全实现和投产后，未来每年将增加上市公司净利润约14850万元。
预计增发进程要半年左右，上述项目投产可能要到2011年底，如果按照我们之前对江西水泥2012年43300万元的净利润预测，则增发将增加公司2012年净利润34%，按照公司发行6500万股，则公司股本增厚16%，预计增发完成后将增厚公司2012年每股收益16%。
在华东地区企业集中停窑检修的影响下，春节期间水泥价格坚挺，目前江西区域的价格相比于2010年年底仅下跌不到50元/吨，好于市场预期，我们预计水泥企业在目前价格下吨净利润接近100元/吨。
在中国建材的协助下，公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省，拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地，分别处于赣南和赣东北区域，我们预计公司未来可能还将继续整合区域水泥市场，进一步做大做强。
考虑到公司增发还存在不确定性，我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS预测分别为0.42元、0.99元和1.09元（不考虑增发对业绩的影响），维持公司“买入”评级，目标价20元。
（具体内容请见附件）
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