| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 14:55 |
作者： |
涂力磊 |
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1.巩固苏州市场、挺进福州市场：公司目前在苏州地区拥有近76.58万平方米住宅项目储备，项目平均土地成本在2000元/平左右。考虑到本次苏州太湖长沙湾项目属于宾馆用地，且地处太湖国家旅游度假区，因此7886元/平的土地单价基本处于正常。福州项目的取得代表着公司首次进入福州市场。目前公司除北京大本营之外，在二三线城市拥有累计项目储备近700万平方米。新市场的开拓将为公司未来发展带来更大的战略纵深。
2．2010年业绩预增40%-45%，2011年业绩基本锁定：公司1月7日业绩预增公告中指出，预计2010年1月1日至2010年12月31日归属于上市公司股东的净利润约在13亿元至13.5亿元之间，与上年同期相比增长40％-45%，对应每股收益在1.13元到1.17元之间。公司2010年3季度已经实现预收账款75.44亿，折合每股预收6.56元。2011年30%以上的业绩增长基本锁定。
3．公司经营优异，股东承诺继续锁定股份：公司08年整体上市时对大股东首开集团定向增发股份在2011年1月12日解禁。目前首开集团公开承诺承诺自2011年1月12日解禁之日起至2012年1月11日，不通过二级市场减持所持有的上市公司5.5亿股股份。大股东自愿继续锁定股份一年，体现了大股东对上市公司未来发展的信心，同时对维持二级市场股价稳定起到了支持作用。
4．维持对公司的“买入”评级：公司整体上市后京内京外两线发力，储备项目累计建筑面积达到1200万平方米，其中京内项目接近560万平方米。由于北京市场2010年价格领涨全国，公司区域内土地储备时间较早，未来将具备较强的业绩释放能力。预计公司2010、2011、2012年EPS分别是1.15、1.53和1.96元，按照公司2月14日16.65元股价计算，对应PE为14.47倍、10.88倍和8.49倍。公司2010年RNAV是23.66元，2011年RNAV预计在22.7元，维持对公司的“买入”评级。
5.风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
（具体内容请见附件）
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