| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月11日 14:38 |
作者： |
黄海方 |
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投资要点：
新一轮“农网改造”利好输变电企业，非晶合金变压器在农网中节能效果最明显：2011年1月5日，国务院常务会议决定实施新一轮农网改造升级工程。农网升级改造工程的改造资金中，三分之二将用于购买输变电设备，国内输变电厂商将成为最大受益者。农网平均负荷低，空载时间长，非常适合非晶合金变压器发挥节能功效。
六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》力促节能变压器推广：11月份六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》明确提出鼓励电网企业采用节能变压器，并加强对电网企业电力电量节约指标的考核，电力需求侧管理工作合理的支出可计入供电成本。此政策有望改变节能变压器推广进展缓慢的局面，催生大批节能变压器需求。
行业开创者，具有领先的技术优势：公司是国内节能变压器行业的开创者，攻克了降低非晶合金变压器噪音的难关，节能效率进一步提高，公司研发的S16新一代非晶合金变压器能耗仅有160W/h（500KVA），比目前240 W/h有了大幅改善，更明显低于硅钢变压器800 W/h的水平。
新能源变压器为公司开拓新的利润增长点：公司针对风电厂和太阳能发电厂开发的升压变压器有效降低电厂损耗。新能源上网电价远高于常规电价，节能变压器的经济效益更加明显。
享有产业链和规模优势，有效控制成本保持高毛利率：公司通过增资全资拥有日港置信子公司，牢牢掌握了非晶合金变压器关键部件非晶合金铁芯的生产，并和上游原材料生产商日立金属有长期合作关系，有利于控制原材料成本。公司是国内非晶合金节能变压器龙头，具有明显的规模优势，令后来者望尘莫及。
盈利预测与估值：我们预计公司2010～2012年的收入分别为14.25亿元、18.53亿元和24.09亿元；对应的每股收益分别为0.519元、0.662元、和0.836元。
（具体内容请见附件）
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