| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月31日 14:30 |
作者： |
魏兴耘 |
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本报告导读：
公司拟以不超过4.8亿收购新浩艺软件等公司。合并后公司将填补计费软件的空白，覆盖国内1.12亿网民，80%的网吧，取得绝对领先的市场地位。
事件：
公司1月28日公告，拟以不超过4.8亿元收购上海新浩艺软件有限公司、上海凌克翡尔广告有限公司、上海派博软件有限公司、上海信御计算机科技有限公司以及上海翊广信息技术有限公司100%的股权。其中，现金对价为3.16亿元，根据发行价格计算的股权对价为1.64亿元。
本次发行A股的发行价格为人民币72.40元/股，以股权对价最高不超过1.64亿元计算，本次非公开发行股份数量不超过226.5万股。
本次交易的实质性推进尚需：1、新浩艺软件股东转让部分股权，使其由外商独资企业变更为中外合资企业;2、凌克翡尔完成剥离所持有的上海艺为100%的股权;3、新浩艺软件完成收购上海信御和上海翊广100%的股权。相关重组工作预计将在2011年3月底之前完成。
评论：
此次收购需定向增发不超过226.5万股，而公司目前股本为6000万，增发数量仅占现有的3.8%，摊薄股本非常有限。此次收购将支付现金3.16亿元，公司10年8月IPO募集资金5.95亿元，其中超募3.88亿元，预计将成为现金支付的主要来源。
此次收购标的2010年的营收与净利润分别为1.12亿与1749万元，分别相当于公司09年营收与净利润的1.34倍与58%，将使公司收入与净利润均显著增加。
新浩艺软件是目前国内领先的网吧软件供应商之一，主要产品包括Pubwin系列网吧管理和计费系统，与迅闪、信佑和Nova等有盘和无盘版本互联网娱乐平台。截至2010年底，Pubwin已覆盖全国4.0万家网吧。
迅闪及信佑分别覆盖全国4.7万和1.6万家网吧。
公司目前只向网吧提供互联网娱乐平台产品，在其他领域尚未涉足;而新浩艺的计费系统已居国内领先。合并后，公司将有能力向其网吧客户同时提供计费和娱乐平台两个网吧经营所必需的软件产品，将增强网吧对公司软件产品价值的认可及忠诚度，进一步提升公司对网吧渠道的掌控力。
截至2010年底，公司的网维大师产品共覆盖全国9.3万家网吧。双方合并后在互联网娱乐平台领域覆盖的网吧将达到15.6万家，约占全国网吧总数的80%，预计将覆盖国内1.12亿网民。将提升公司广告等增值服务的效果及稳定性，大幅提高公司增值服务业务对客户的整体价值及议价能力。还将进一步提升公司产品的平台效应，为其吸引更多的网吧、网民用户以及增值服务客户。
公司之前已是网吧渠道娱乐平台的国内龙头，通过对最具挑战的竞争者的并购，形成绝对领先的市场地位，是互联网行业“赢家通吃”法则的又一次良好佐证。随着互联网经济的高速发展，公司覆盖的1.12亿网民的价值将不断凸显。
（具体内容请见附件）
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