| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月28日 11:23 |
作者： |
严鹏 |
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撰写时间： |
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事件描述:
华兰生物于1月27日发布2010年业绩预告修正公告，预计2010年归属上市公司股东的净利润为60,847.55万元-66,932.21万元，同比增加0%-10%。造成公司业绩低于第三季度预期的主要原因在于公司甲流疫苗在2010年仍有768.747万剂没有确认收入。
事件评论:
第一，造成公司2010年业绩增速减缓的主要原因在于部分甲流疫苗收入未在2010年确认自2009年甲流疫情暴发以来，公司共收到工信部的甲流疫苗订单5,225.047万剂，其中2009年度确认收入2,946.52万剂，2010年1-9月确认甲流疫苗收入1,116.85万剂，但截至到2010年12月31日，仍有768.747万剂甲流疫苗收入没有能够确认，而公司在披露三季度报告时预计所有甲流疫苗收入将在2010年确认，由此造成了公司2010年业绩增长低于之前预期。
第二，常规疫苗与血液制品业务支撑，公司业绩仍有望小幅增长
公司常规疫苗和血液制品业务在2010年保持了稳定的增长，这也使得公司在2010年甲流疫苗收入大幅降低的情况下，业绩仍有望保持小幅增长。
公司疫苗产品逐渐丰富，目前已经有流感疫苗，ACYW135四价流脑疫苗和乙肝疫苗三个上市品种，其中乙肝汉逊酵母疫苗于2010年底投入市场，这三个疫苗均属于疫苗中的大品种，在国内市场规模较大。2010年H1N1甲流毒株已经列入普通流感疫苗毒株，我们认为这将促进公司普通流感疫苗的收入。目前公司还积极与科研院校合作，拓展自己的疫苗产品梯队，目前公司申请生产批件和处于临床试验中的疫苗有流脑AC多糖结合疫苗，破伤风疫苗，AC多糖疫苗，狂犬病疫苗等产品，未来有持续推出疫苗新产品的可能。
在血液制品业务方面，由于新浆站的不断投入，以及老浆站采浆量的稳步增长，公司血液制品业务以高于行业平均增速的增长，稳居行业龙头地位。目前公司共有18个浆站，其中15个已经正式投入使用，3个在建。公司浆站分布于广西，贵州，重庆和河南等血浆采集大省，浆站资源丰富。其中目前河南省仅有公司在封丘的一家浆站，庞大的血浆资源还有待开发，公司地处河南，有望占得先机。2010年静丙的涨价以及凝血因子等小产品的产量提升使得公司血液制品业务有望出现较大幅度的增长，2010年中报静丙销售收入同比增长了61.33%。目前国内静丙和凝血因子的供应仍十分紧缺，不排除未来价格有进一步提升的可能。
第三，维持对公司的“推荐”评级
根据公司的业绩预告修正公告，我们略微下调公司的盈利预测，预计2010-2011年公司EPS分别为1.17元和1.43元。虽然由于部分甲流疫苗收入未确认导致公司2010年业绩增速减缓，但公司常规疫苗业务发展迅速，储备产品丰富；血液制品业务处于行业龙头地位，浆站资源丰富，产品品种齐全。未来公司仍有望保持稳定增长，继续维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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