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发布时间： |
2011年01月28日 11:18 |
作者： |
李文 |
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事件1月27日公司与三井物产签署了重大购销协议,公司高新技术企业申请通过公示正式获批。
评述公司1月27日公告称，公司与三井物产签署铝型材购销协议书，2011年公司每月为三井提供100吨铝型材，全年约1200吨，每吨产品加工费在1.5－2.7万元之间。
公司主要从事铝型材及深加工产品的生产与销售。公司的定价模式为“基准铝锭价格+加工费”，利润主要来源于加工费。其中，低端产品加工费为4000-5000元/吨、高端产品加工费为7000-8000元/吨（见图表1）。此次合同定制的是超高端产品，加工费平均在2万元/吨左右，毛利率高达45%，预计将增厚公司2011年EPS0.16元。
另外，公司1月26日公告，公司的高新技术企业申请已于1月19日通过公示正式获批，目前等待批文正式下达,从2010年起，公司将执行15%的所得税率(目前所得税率为25%)，由此将增厚2011年EPS0.14元。
此次购销合同及所得税率下降预计可累计增厚公司2011年EPS0.3元，增幅达28%。
其它投资亮点：公司具有连续高送转的潜力（请参考报告《掘金2010年报“高送转”》，2011年1月20日）。另外，公司募投项目“1万吨大截面交通运输工业型材”预计在2012初投产，该类铝型材可以供应动车、地铁、轻轨等，前景广阔。
首次给予公司“增持”评级：我们预计2010年-2012年的EPS分别为1.04、1.37、1.69，对应的PE分别为48倍、36倍、29倍。考虑到公司募投项目下游需求旺盛，以及与三井公司确定的合作关系，拓宽了深加工铝型材市场，公司高毛利率业务不断提高，盈利能力持续增强,首次给予公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；募集资金项目风险。
（具体内容请见附件）
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