| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月28日 10:59 |
作者： |
陈运红 |
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事件:中兴通讯于2011年1月27日发布业绩快报：2010年度公司实现营业收入703亿元，较上年增长16.69%；利润总额为43.85亿元，较上年增长31.89%,归属于上市公司股东的净利润32.54亿元，较上年增长32.39%。
评论业绩超预期：1、2010年公司实际收入略超我们之前680亿元预期，归属上市股东利润32.54亿元，折合EPS1.13元，超出我们之前EPS1.05元的预期；收入超我们预期的主要原因来自于2010年公司超额完成年度销售目标，预计合同订单超过1000亿元（2009年公司合同订单798亿元），另外净利润超预期的主要原因来自于参股国民技术的投资收益的确认，扣除国民技术投资收益预计实际利润增长25%左右。
成长性确定性高：三年业绩复合增速预计34%：1、2010年，公司面对国内资本开支下滑近20%、印度市场出口受阻、欧洲数据卡反倾销、以及美国引进中国设备障碍重重的市场环境，新任管理班子超额完成了合同订单30%增长目标实属不易，侧面反映了公司良好的执行效率；2、未来几年，国内资本开支预计稳定增长、全球智能终端消费快速增长、新兴市场后续3G投资、以及发达市场陆续4G投资等带来持续的增量市场，为公司持续增长提供的市场保障，另外，公司拟在2011年实施激励计划确保公司战略计划的实施效果；3、广阔的全球市场前景和持续改善的公司经营效率使得我们对对公司未来三年业绩增长充满信心，我们预计2011-2013年公司实现收入分别为890亿元（增速26.7%）、1077亿元（21%）、1335亿元（24%），实现净利润分别为43.6亿元（增速33.7%）、58.2亿元（33.8%）、78.5亿元（34.9%）。
公司估值安全：当前公司估值处于底部，2011年动态PE16.7倍，是通信设备板块估值最低的品种，参考历史估值区间PE在25-30倍之间，公司合理价格在37.9-45.4元之间，截止1月27日收盘价25.25元，具有较高的安全边际。
投资建议维持“买入”评级，2011年内目标价位45元：综合竞争力强、业绩成长性确定高、估值处于低谷区间是我们重点推荐中兴通讯的核心逻辑，建议超配。2011-2013年中兴EPS预计分别为1.516元（增速33.73%）、2.029元（33.81%）、2.737元（34.93%）。
（具体内容请见附件）
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