百联股份：2010年净利润预增50%左右 符合预期 |
| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月27日 15:56 |
作者： |
郭海燕;钱炳 |
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公司近况：
百联股份发布2010年业绩预增公告，预计净利润同比增长50%左右，对应6.3亿元，每股收益约0.57元，和我们预期一致（追溯上调了2009年净利润2.8%，主要是股权收购合并调整）。公司将于3月11日公布年报，届时我们将会进行详细点评。
评论：
剔除投资收益影响，预计经营性净利润增速在30%-40%。
2010年3季度公司出售了18236669股东方证券股权，我们估计其对净利润的影响在9300万元左右，对应每股收益0.084元。剔除上述因素影响，公司经营性每股收益估计在0.49-0.50元左右（净利润约5.3亿元），同比增长30%-40%，处于行业较快水平。
2006-2008年新建大型门店均逐步进入大幅减亏和盈利快速提升期，将成为今后几年业绩重要拉动力量，其中中环购物中心、又一城购物中心、青浦奥特莱斯等大体量新店表现仍将是今年的看点。
新百联规模和市场优势地位更突出，后续整合效应可期。此次友谊股份吸收合并百联股份，并向百联集团增发收购八百伴和联华超市股权，将使得新百联一跃成为中国最大的百货零售商，预计2010年总体销售和净利润将达到450亿元和11.1亿元。整合效应的体现、发展战略和业态布局的明晰、管理团队实力的增强均利于提升新百联的增长能力。
估值与建议：
我们看好上海作为东亚门户的商业地位、消费能力和集客能力，看好新百联在零售板块的规模优势地位和未来发展前景。今后公司除了整体规模实力的提升，内部整合也有望带来盈利的显著改善，后续重组事项获批有望成为其股价的催化剂。
总体来看，吸收合并方案使得百联股份和友谊股份的股价会基本同步，经过前期调整相关投资标的吸引力已现。重申对新百联推荐评级（目前可投资百联股份和友谊股份）。海外投资者可投资于联华超市（股权关系理顺利于业绩释放）和友谊B股。
目前股价测算下，新百联2011年市盈率只有21倍（按0.80元每股收益测算），处于板块低端水平。资产价值雄厚、整合可期，具备安全边际。
联华超市和友谊B股2011年市盈率23倍和18倍，海外投资者可投资于中国最大的零售商，分享其成长带来的收益。
（具体内容请见附件）
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