| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 12:34 |
作者： |
杨宝峰 |
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事件：公司公告2010年业绩预期比上年同期增长100%-150%。归属于股东的净利润为7521.40万元-9401.75万元。
研究结论：
产品销量、价格上涨
根据公司公告推测，公司2010年每股盈利在0.21-0.26区间以内。业绩上升的主要原因是受益于公司主营产品销量及销售价格同比均有较大幅度上涨。
血矿禁令大幅推升钽价
美国证券交易委员会去年12月公布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石，标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿，禁令推出之后原来依赖从刚果进口钽矿的生产商目前只能从西非，北非和巴西的等地区寻求货源。120美元/磅是市场预计澳大利亚Wodgina矿恢复生产的成本线。在Wodgina矿关闭之前澳大利亚的钽供应占全球供应40%以上。我们预计2011年全球钽需求量将恢复到金融危机前水平（2007年全球消费量为600万磅）。在当前的供应紧张形势下我们对钽矿价格非常看好。
下游需求强劲带动钽制品价格和毛利率上升
受包括iPad平板电脑，智能手机等下游电子产品需求旺盛和上游供应紧张影响，钽精矿价格从2010年初的36美元/磅已经上升到110美元/磅，全年涨幅超过200%，成为2010年涨幅最大金属品种，（但距离历史高点的268美元/磅还有很大距离）。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有较高的议价能力，我们认为在上游供应紧张，下游需求火爆情况下，公司钽制品价格继续上涨的概率很高。
行业整体趋势向好
公司的主要竞争对手之一Cabot昨日也公布了2011年财年一季度业绩。一季度业绩$0.78，超出市场普遍预期的$0.68。主要受益于钽制品价格和销量增长。其钽制品销售额同比上涨31%。
盈利预测
我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2011-2012年EPS分别为0.55/0.65元。受益于下游电子行业需求旺盛，上游供应紧张，加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外预期公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素：1）钽精矿供应紧缺风险2）由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断，目前其整体估值水平较高，但是市场如果出现波动，估值中枢存在下移风险，但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
（具体内容请见附件）
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