| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:06 |
作者： |
佘宝山 |
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撰写时间： |
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集团公司拟“高价”认购。本次认购对象认购价格为5.57元/股。华菱集团以其持有的湘钢5.48%的股权和涟钢5.01%的股权作价人民币112,000万元以及人民币现金42,846万元，合计出资人民币154,846万元认购公司本次非公开发行的全部股份。我们认为尽管主要以股权认购，现金方式占比相对较小，但认购价格远高于目前二级市场股价约50%，集团公司未放弃认购，充分显示股东对上市公司未来成长的信心。而安赛乐-米塔尔由于此前方案显示其全部以现金认购，迫于成本压力而放弃认购已是情理之中，并不表明其对公司未来复苏的没有信心。
公司有望扭亏为盈。公司10年1~3季度公司（尤其是3季度）利润出现较大幅度下降而产生巨幅亏损，主要原因为控股子公司华菱涟源钢铁有限公司（“涟钢”）铁矿石高成本采购所致，公司通过重建管理层，大幅解决了“跑冒滴漏”问题，预计四季度和11年1季度亏损面大幅缩小，并有望在11年扭亏为盈。公司拟建立统一的采购管理体系根本上控制了采购风险。子公司湘钢预计盈利能力进一步巩固并在11年扩大。
汽车板将成为业绩增长点。华菱钢铁、华菱集团与安赛乐－米塔尔签订合资成立了华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司，汽车板项目于10年获得国家发改委批准。先计划投入一期建设60万吨汽车板，由涟钢供原料。安赛乐－米塔尔将向合资公司提供汽车板生产线的设计及汽车板的生产和质量提升所必要的技术。
盈利预测。我们预计10年-12年将实现EPS为-0.71、0.07、0.30元/股,11年和12年动态市盈率分别为24被和10.86倍。但我们看好公司PB估值，按10年三季度报表计算PB为0.75倍，处于行业中最低水平。
（具体内容请见附件）
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