| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:32 |
作者： |
关海燕 |
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我们预测公司10-12年EPS为0.94元、1.61元和2.30元，同比增长46.8%、71.3%和42.8%。根据可比公司PE倍数估值法，我们认为公司合理估值区间为56.5 - 62.8元，对应于11年全面摊薄EPS为35.1–39倍，对应于12年EPS为24.6–27.3倍。
国内领先的卫星导航专业应用设备和水域探测设备提供商，2007到2009年业绩复合增长率为44.5%。中海达是国内专业提供高精度GNSS(全球卫星导航系统)软硬件产品、水域探测设备和GNSS系统工程及服务的龙头企业，客户多为高质量的国有企事业单位。最近三年公司主营收入和利润实现了高增长，08年、09年和10年上半年收入增长率分别为38%、27%和35.8%;净利润增长率分别为59%、31%和45.3%。
受益于国家在基建项目投入的加大和地理信息产业的蓬勃发展，国内专业的测绘、勘探细分行业正处于高速发展阶段，需求空间广阔。GNSS(全球卫星导航系统)高精度测量产品到2014年年复合增长26.8%，GIS数据采集设备领域到2014年年复合增长41%，海洋探测设备市场到2014年年复合增长32.8%。此外，公司也是国内GNSS系统工程市场的培育和先导者。随着重点项目建设和防灾减灾力度的提升，该行业市场规模将步入加速成长通道。预计2010年该市场或将达到5.4亿，2014年达到19.6亿，年复合增长率为38%。
竞争与品牌优势明显，公司在细分市场的国内厂商中份额最多。中海达已经在诸多产品领域实现了进口替代。公司依靠自己的科研和技术优势，正在进一步研发高端卫星导航测绘产品和高端海洋探测产品，并向产业链上游核心产品拓展。公司同时加速海外扩张，大力发展除美国以外的国际市场。公司未来快于行业的高增长可期。
风险提示:一个以技术和品牌为最根本优势的公司，最大的风险还是来自核心技术人员的流失。其次，公司还面临着主流产品价格下降和新产品技术开发失败的风险。
（具体内容请见附件）
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