| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:19 |
作者： |
刘金钵 |
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锡供应短缺支撑价格再创新高。世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2010年1-11月全球锡市供应短缺15800吨，2009年前11个月全球锡市供应过剩10600吨。WBMS称，2010年1-11月全球精炼锡产量较2009年同期增加24400吨。2010年1-11月全球锡需求量总计为342000吨，较2009年同期增加17.5%。马来西亚最大的锡矿商马来西亚冶炼公司(MalaysiaSmelting Corp)估计，至少在2013年之前，锡市仍存在供需缺口，并称锡价有可能上涨至每吨40000美元的纪录高位。2010年，期锡是LME交易的六个基本金属中涨幅最大者，上周五，期锡又创出27750美元/吨的历史新高。
锡的稀缺性和生产的高集中度导致锡的供应短缺长期存在。2005年-2008年全球十大产锡企业精炼锡产量占比分别为74.2%、80.4%、74.1%、74.9%，前十大产锡企业精炼锡产量在全球总产量基本维持在75%左右。因此主要产锡企业可以根据市场需求来调节市场供应量，从而达到稳定价格的目的。最近三年锡行业总体呈现供略小于求的局面，行业库存量持续下降，即使2008年遭遇全球性经济萧条也没有改变这一格局，因为需求下降的同时，产量下降的幅度更大。
从中长期来看，锡的稀缺性和生产的高集中度导致锡的供应量在未来几年内不会有大幅度增加。主要原因有：（1）锡是稀缺金属，在地壳中含量约为0.0002%，主要分布在中国、东南亚及南美洲，近20年业内在锡矿勘探方面投入少，没有重大锡矿发现，而废锡的回收难度也很高，因此锡原料供应增长有限；（2）锡的生产高度集中，以2009年的精锡产量计算，前10家精锡生产企业的精锡产量达到24.22万吨，占2009年世界总产量的71.7%，而锡业股份、PTTimah、Minsur、和MSC等前四个生产企业的精锡产量合计17.13万吨，占世界总产量的50.74%。上述因素将导致锡的供应量不会有大幅度增加。
消费电子景气和“绿色”替代继续对锡需求形成支撑。锡行业是典型的需求引导行业，锡行业的发展状况和下游产业的发展密切相关。目前全球锡及锡产品主要应用于焊料（电子和工业）、镀锡板和锡化工，根据ITRI统计，上述领域的消费量占锡总消费量的比例分别为52.90%、16.40%、13.90%，因此，上述领域的发展将会使锡的消费量不断上升。对中国来说，电子行业所用的锡焊料占锡消费总量的70%左右，近年中国电子行业工业产品产值年增长率均在50%以上，电子产品出口额一直保持强劲的上升趋势，预计在未来的5年内其高速发展的势头不会减弱，而且全球锡焊料无铅化的进程势必也会波及到中国，中国未来几年电子行业用锡量将保持强劲增长。未来几年，我国焊料领域锡的消费量年增长率将保持在15%左右。
锡的无毒性使其成为众多传统材料的“绿色替代品”，如替代铅、在化工材料中取代锑、铅、镉等，其中合金焊料无铅化已经在日本、欧盟等实施。锡焊料主要用于电子信息行业，电子信息行业是全球第一大产业，从中长期看，电子制造业仍是中国的优势产业，发展前景较好，因此其将继续带动国内锡产业较快增长。
盈利预测与估值
预计公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.83元、1.02元，我们给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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