| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月21日 15:37 |
作者： |
陈光明;黎国栋 |
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投资要点：
公司披露2010年报，全年实现营业收入90,956.24万元，比上年同期增长29.33％；实现利润总额15,551.88万元，比上年同期增长70.98％；归属于上市公司股东的净利润13,830.35万元，比上年同期增长50.67％；基本每股收益0.80元。分配预案为每10股派现金5元（含税）、转增10股。
业绩符合预期，营业收入大幅增长和毛利率上升导致净利润大幅增长。收入增长的主要原因是蒸汽的销量增加和蒸汽销售价格上升，同时受益于煤热联动机制，2010年市场煤价上升带动蒸汽销售价格同比增加21.76%，公司还通过技术创新节能降耗、扩大销售量等方式，实现毛利率上升1.37%。
募投项目污泥焚烧工程的投产是今年的主要利润增长点。在建的污泥焚烧资源综合利用工程日处理污泥2035吨，盈利能力强。项目投产后公司将新增供热能力215t/h（蒸吨/小时），总供热能力由415t/h扩大至630t/h，增幅达52%。项目预计第1条生产线于2011年1月投产，第2条生产线于9月投产。
公司有望实现快速扩张，成为废水、废渣、废气处理的环保循环经济综合服务商。公司未来发展目标是成为“全方位的环保循环经济综合服务商”，发展方向的主要板块有：主导产业、环保水务、环保设备、异地复制、环保投资，有望应用垃圾、污泥处理项目运作经验及技术在富阳周边及浙江省内外热需求集中的地方推广及复制，还将适时进入污水处理行业，进一步延长产业链、提升价值链，使循环产业三位一体。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2011-2012年EPS分别为1.07元、1.42元，按目前价格计算PE为33倍、25倍。考虑到公司良好的成长性，并参考环保行业的市盈率水平，维持公司“买入”评级。
风险：造纸行业景气风险、环保风险
（具体内容请见附件）
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