沧州明珠：BPOA薄膜和PE管产能扩大驱动业绩增长 |
| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月20日 14:04 |
作者： |
陈国俊 |
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事件：
沧州明珠发布2010年度业绩快报，实现销售收入13.64亿元，同比增长65%；实现归属于母公司净利润1.16亿元，同比增长13.7%；每股收益0.69元，与我们预期一致；其中三季度和四季度单季业绩分别为0.17元和0.23元。
点评：
产能扩大驱动业绩增长
公司业绩主要是由于公司PE管道产品和BOPA薄膜制品产能扩大而产品销量增加所致。2010年4月公司募投项目“年产4500吨BOPA膜项目”开始试生产，2009年收购的德州东力2条异步拉伸薄膜生产线在2010年贡献全部产能，公司BOPA薄膜产能由2009年初的4500吨翻了4倍至18000吨，2010年产量预计16000吨，2011年将达产。公司芜湖子公司“年产15000吨PE管材项目”在2010年4月投产，加上沧州本部的3.6万吨产能，使公司PE管材产能增值5.1万吨；预计2010年PE管材产量将达到4.6万吨左右，2011年达产。
BOPA毛利率即将渡过消化产能的低位期，4季度估计已经开始回升
公司2010年前三季BOPA薄膜毛利率下滑，除了竞争加剧、原材料价格上涨而产品销售价格下降之外，更为重要的原因是同步拉伸为公司自主研发的技术、生产运营比较成熟，而德州异步拉伸生产线投产初期的营运成本较高。四季度由于产品价格回升快于原材料价格上涨，我们估计毛利率已经回升。
PE管材开始进军全国，给水管比例华东华中市场
芜湖子公司1.5万吨产能的投放，使公司PE管业务突破华北地区的500公里销售半径、进军华东华中地区、开始向全国布局。公司PE管材的主要应用领域一直是燃气管，2010年给水管比重上升较快，估计上升至20%左右。
未来关注公司在新型功能性隔膜的进展
公司利用同步拉伸薄膜领域的优势开发锂电池隔膜、光学隔膜等新型功能性隔膜，已取得阶段性进展，有望进军动力汽车领域；关注其获取专利和产业化的进度。
投资策略：
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.69元、0.83元和0.92元，给予2011年25倍PE，目标价21元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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