| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月20日 14:02 |
作者： |
张志鹏 |
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2010年归属于上市公司股东的净利润预增80%-90%。
点评
第四季度盈利低于预期。根据预增公告，公司2010年第四季度和全年实现归属于母公司所有者的净利润分别约0.58亿和5.98亿元。在整体销量保持平稳的情况下，公司第四季度盈利显著低于前三季度的平均水准，原因可能在于集中的新车投放以及新项目的转固加大了公司的费用压力。东风康明斯仍是利润支柱，但2011年难有高增长。东风康明斯发动机销量同比增长76.76%至22.93万台，预计实现净利润11.46亿元，贡献投资收益约5.73亿元。公司的13L重型发动机销售前景看好，但整体而言，公司收入与中重卡行业相关度极高，其2011年收入及盈利的增速都将随行业增速的显著回落而回落。
郑州日产步入快速扩张期。郑州日产二工厂已建成投产，公司2011年总产能超过20万辆。来自东风有限的代工订单不仅可以快速消化新增产能，还可以贡献一块稳定的收益。帅克、NV200等新车已集中上市，未来两年将是郑州日产的快速成长期。
给予中性投资评级。东风汽车目前虽稳居轻卡行业前三，但利润主要来自对东风康明斯发动的投资收益。2011年，东风康明斯销量增速预计较低；郑州日产虽处快速扩张阶段，但短期对整体盈利的影响仍有限。预计公司2011-2012年净利增速为3.4%和23.4%，EPS分别为0.31元和0.38元。
（具体内容请见附件）
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