| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 13:51 |
作者： |
郑绮 |
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撰写时间： |
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定增募投项目全面投向新产品，构建“酵母系列产品与酶制剂”两翼齐飞的新产品格局，公司发展进入新时期安琪酵母2010年底召开股东大会，通过定向增发投资8亿元进行5个项目建设。公司酶制剂作为新业务领域得到1.6亿元资金投入。
此外还有YE复合调味料、酵母源生物饲料以及酵母保健品项目均要完成扩大产能目标。
到2012年新项目陆续完工后，安琪公司将极大延伸和丰富产品线，产品格局由单一酵母产品发展成为“酵母系列产品与酶制剂系列产品”并行的双翼格局。安琪公司也将由一家传统的酵母专业生产企业转变为以酵母发酵技术和酶工程技术为核心的生物技术主导的综合生物技术企业。新产品收入占比的增加将带动公司利润率不断提高。
即将投入的新项目产品均已经经过若干年的市场培育，至少三个产品年收入已经过亿，初步建立起了适应市场的营销体系和基本的客户群体。在解决产能瓶颈后，将实现快速增长。
2010年YE复合调味料、酵母源生物饲料以及酵母保健品三个单品销售收入均将过亿;而酶制剂的产能设计也按照订单完成，这将基本锁定公司达产后的收入。无论是酵母延伸产品还是酶制剂新产品都孕育着巨大市场容量，安琪公司面临极好发展机遇。
安琪酵母通过构建新产品格局，实现传统产业向高新技术产业升级，由食品添加剂向终端食品发展;“菌种专利+强大的应用技术实力+融资平台”，使公司提高酶制剂进入门槛，保持了行业领先竞争优势。
盈利预测：
2011年之后公司新项目达产，实现高增长基本无悬念。但2010年凭借酵母延伸产品，公司仍将获得20%以上收入增长;成本影响因素较大的糖蜜价格和动力煤价格上涨幅度小于2010年。高利润率新产品收入占比提高，预计2011年EPS1.30元/股。给予公司2011年38倍估值，提高评级至买入。
（具体内容请见附件）
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