| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 15:02 |
作者： |
陈钢 |
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投资逻辑
我们认为古井贡酒将成为11年收入和利润增长最快的白酒公司之一：预计11-12年销售收入达到31.2亿和43亿，同比增长67.6%和38.7%，净利润达到5.5和8.3个亿，同比增长96%和51%。，
5大措施确保实现12年50亿（含税）跨越式目标：1）省内省外有望实现两翼齐飞；2）产品结构进一步优化精简，全价格带覆盖；3）年份原浆放量突破，产品继续升级；预计11-12年有望实现同比增长超过100%和50%。；4）导入科学的考核和激励机制，打造酒界黄埔军校；5）品牌持续做加法，品牌内涵再升级；
产品结构升级和费用投放优化共促净利率上升：1）产品结构持续做减法，单品价格不断上升，带来整体白酒业务毛利率的上升；2）费用投放从粗放式管理走向精细化，提升费用使用效率，降低费用投放比例；
50亿目标后，畅想100亿发展：1）文化内涵做加法，支撑产品高端化，同时保健酒业务将是潜力增长点；2）渠道改革和商业模式革新，试水酒水专卖店连锁模式；
投资建议和估值
我们自10年推荐公司以来，公司获得了明显的超额收益；11年，我们认为公司仍将获得白酒版块中的超额收益，公司在这两年极有可能进入高速成长期，市场对公司的看法会从怀疑走向相信；业绩的高弹性也会相应的获得较高的估值溢价；
再次提升11年和12年盈利预测；净利润达到5.5和8.3个亿，每股EPS为2.36和3.54元，? 我们给予公司6-12个月100元目标价位，相当于42x11PE和28x12PE；较增发价格66.86元，目前股价有较好的安全边际；
风险
流动性风险；食品安全风险；市场竞争加剧风险；
（具体内容请见附件）
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