| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 13:55 |
作者： |
莫景成 |
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投资要点：
实现每股收益0.28元，符合预期。2011年，公司实现营业收入37.81亿元，同比增长2.23%；实现盈利利润2.79亿元，同比增长422.2%；归属母公司净利润1.73亿元，同比增长2654%，折合每股收益0.28元，业绩符合预期。经营情况大幅好转，主要原因：大股东换血后，公司进一步深化“调结构、强管理、强创新”的工作，经营方面大力淘汰落后产能，并大力发展锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品。
2011年，高端产品产能逐步释放。10年是公司的转型年，除了淘汰传统行业的落后产能，还积极加大了高端产品的产能投入，包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能，偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年，上述高端产品产能将逐步释放，为公司业绩的持续增长提供强力支撑。
强创新，新产品正式上市。公司近日公告称自主研制开发的TPE（热塑性弹性体）无孔防水透湿膜已研制成功，并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点，在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。
储备产品潜力巨大。公司储备高端产品较多，包括锂动力电池隔膜、高档偏光膜、高端电容膜、太阳能背板用PVDF膜和智能节能膜等都已经处于研发或试产阶段，随着TPE无孔防水透湿膜的成功上市，我们相信后续将有更多的高端产品推出，为公司带来新的突破。
借力上硅所，大力发展新材料。公司借助于与上海硅酸盐研究所的战略合作，利用对方的先进技术储备，进行新材料产业化，双方还将在新能源、新材料和节能环保等领域开展项目合作。“高分子基复合智能节能贴膜项目”是双方合作的第一个项目，产品性能优异，技术含量高。
维持“推荐”的投资评级。维持公司2010～2012年的EPS为0.28、0.47、0.61元/股的盈利预测，对应市盈率为47、28和22倍，经过前期的调整，我们认为公司作为中长线投资品种，目前估值已经处于合理价位，维持公司“推荐”评级。
风险因素：动力电池隔膜量产技术风险，房地产业务不确定性。
（具体内容请见附件）
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