| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 15:16 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项：
2011年1月15日台基股份发布预增公告：2010年实现净利润7990万元——8903万元，同比增长75%——95%；按照6979万股计算，EPS约为1.14元——1.28元。
主要观点：
1、克服10月施工影响，实现全年2.5亿多营业收入。
虽然为了配合募投项目整体规划，公司10月份将部分生产线进行搬迁，一度影响正常生产和交货，但是公司在第四季度通过合理安排生产流程、增加班次等办法，弥补了搬迁影响，最终实现了全年2.5亿元的目标。
我们认为，电力半导体制造企业生产弹性相对较大。管理层经验丰富，预测到搬迁会对生产造成影响，提前采购了扩散、清洗、光刻、腐蚀等关键设备，加大产能瓶颈环节的产品储备，并通过提前招募员工进行轮岗培训，实现了募投项目完成前的产能的扩大。未来，不排除公司产量超出设计产能的可能。
2、采购先进生产设备，完善生产工艺，提高产品成品率，增加产品毛利。
公司管理层是技术出身，对产品质量要求格外严格，采购的扩散、清洗、光刻、腐蚀等关键设备均是国内一流产品。
另外，晶闸管属于技术成熟产品，工艺的提高对产品的性能更重要。
公司通过采购先进生产设备，提高生产工艺，使公司产品的成品率每年提高2%左右。这对提高公司产品毛利起到积极作用。
3、财务费用与政府补贴对公司净利有一定贡献，预计未来可以持续。
公司2010年初上市后，募集资金6.2亿，其中超募3.5亿，预计将贡献财务费用-1300万元。同时公司收到省、市政府奖励和补贴对增厚公司净利也有一定影响。
我们认为，公司目前凭借自身技术，已经吸引了众多外资企业到厂参观、洽谈业务，同时，公司也积极与海内外企业接触，希望通过合作、收购等形式，扩大公司生产规模、拓展业务领域，因此存在将超募资金利润化的可能。
公司产品大功率晶闸管、模块应用领域广泛，尤其在节能领域废旧钢铁冶炼，以及国防、军工等国家重点支持领域，具有进口替代的广阔空间。公司作为湖北省和襄阳市招商引资的重点扶持企业，未来仍会得到政府奖励。
投资建议：
调高公司10-12年EPS为1.14、1.41、1.73元（按照7104万股来计算），对应PE为43、35、28倍，维持推荐评级。
风险提示：
10年行业增速超过25%，11年行业整体增速存在下滑风险。
（具体内容请见附件）
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