| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 13:39 |
作者： |
刘迟到 |
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事件：公司公布重大合同订单，控股子公司太原炬能与山西平定县政府签订《平定县可再生能源集中供热(冷)项目合同》，合同总投资10亿元。项目采用BOT运营模式，特许经营期30年，涉及建筑面积1080万平方米。
投资要点：
大规模订单体现公司较强的项目攻关能力
十一月二十日，公司公布非公开增发项目预案，其中将为可再生能源项目募集9.72亿元，预计建设总供热（冷）面积900万平方米，总体项目每年建成供热（冷）面积300万平方米。公司此次和平定县合作的项目进度计划为：2011年-2015年完成供热面积200万、300万、300万、200万、80万平方米，仅该项目基本上就能满足公司非公开发行中所涉及的总建筑面积，目前子公司太原炬能除在山西本地具有相当强的项目扩展能力外，还在沈阳、陕西和天津等地积极开拓新合同订单。
2011年合同能源管理项目开始为公司贡献利润
作为公司2010年收购的项目，太原炬能2010年上半年亏损287.9万元，预计今年全年炬能将能将能达到盈亏平衡或小规模盈利，2011年合同能源项目将为公司贡献实质性利润。按照民用建筑4.2元/月/平方米，商用建筑7元/月/平方米的标准，平定县项目2011年将为公司新增营业收入5600万元，利润3148万元，2011年合同能源管理项目将为公司贡献实质性利润。
公司增发预案显示，900万平方米的建筑需投入的资金总量为9.72亿元，平均每平米成本约为108元，假设按照该成本核算，平定县项目2011年200万平米所所需投入的资金将达到2.16亿元，合同能源管理项目的特点是前期投入较大，后期产生稳定的现金来源，非公开增发将为公司合同能源项目发展保驾护航，未来炬能必将成为公司主要利润来源之一。
投资建议：买入
公司作为我国空调制冷配件领域垄断寡头之一，近两年在不断扩大自身截止阀、四通阀领域的优势外，积极向多晶硅、污水源热泵等领域进军，预计2015年制冷、项目工程、新能源三项业务将分别占公司收入的三分之一，收入规模达到100亿元左右。我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.61元、0.81元，以当前的股价计算，对应的动态市盈率分别为41倍、31倍，维持公司“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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