| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:34 |
作者： |
陈鹏扬;郑栋;张涵一 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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4季度重卡销量略低于预期。4季度，公司重卡合计销售24,432辆，同比增长20.5%，环比小幅增长2.7%。2010年全年销量109,312辆，同比增长35.7%。由于在途产品确认略少于原先估计，产销缺口进一步扩大。
金融票据案案情明朗，影响有限。本次涉案为公司下属的桥箱公司，涉案金额5亿元。由于公司仅持有桥箱公司51%股权，且目前公司正配合政府和司法部门积极调查并追款，预计该笔款项追回可能性较大，对公司资金影响有限。
1季度终端需求持续高位，旺季有望提前到来。由于新开工项目和物流需求旺盛，预计1季度销量有望好于预期。公司正积极加强生产准备，预计1季度销量及市场份额均将稳步提升。
产品提价消化成本上升压力，1季度利润率持续高位。1月份，公司重卡产品平均提价4000-5000元人民币，可基本消化4季度以来主要原材料采购价格的提升。
估值与建议：
基于原材料成本持续上升以及4季度重卡确认销量略低于预期，我们小幅下调公司2010年和2011年的每股盈利预测至2.09元和2.51元，下调幅度分别为10.4%和3.1%。目前股价对应2010/2011年动态P/E分别为12.5倍和10.5倍，估值处于行业中低端。考虑到公司作为重卡行业龙头将受益于终端需求的持续旺盛，且2012年曼合作项目将进一步增强公司在中高端市场竞争力，我们维持对公司推荐的投资评级
（具体内容请见附件）
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