| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:47 |
作者： |
区志航 |
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我们认为嘉麟杰的投资逻辑有以下几点：（1）产能逐渐释放，我们预计2011、2012年产能增速分别为30%和50%。（2）下游客户的规模增长和产能转移；（3）毛利率仍具备提升空间。
公司和行业简况：嘉麟杰是目前国际上唯一具备规模化羊毛纬编针织生产技术的公司，产品主要分为起绒类面料和成衣、纬编羊毛成衣、运动型功能面料和成衣等三大系列。应该说，面料行业总体来说竞争激烈，行业集中度较低；然而，嘉麟杰一方面凭借研发优势、具备了较高技术壁垒；另一方面，依托户外用品高端市场，得以分享户外用品子行业的成长。目前，户外用品行业正在成为我国发展最迅速的行业之一，年均增速维持在35%-40%；未来户外行业在我国仍有广阔发展空间，2008年美国狭义可比的户外用品市场容量是146亿美元，而中国只有36.5亿元人民币，仅占美国的3.68%。
（具体内容请见附件）
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