| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:40 |
作者： |
张新红 |
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撰写时间： |
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主业市场经营业务成长点不断公司的通过不断的新增、扩建等方法带来的外延市场面积的扩大，现在看来，这种外延增长的成长方式并不会停止。除了5区和篁园市场2011年投入经营，公司后续还会有义西生产资料市场、一区东扩等新项目投入，公司的潜在的成长点不断，可持续成长性无虞。已有存量市场的成长性也不是静态的：为了适应不断增长的租金上涨趋势，公司有可能会借助老旧市场翻新改建的机会，重新招租和定租，并且可以通过改扩建来加大使用效率;此外公司新增市场的租金确认方法的改变带来未来业绩提升的更多想象空间。
房地产业务2011年进入确认高峰期2010年预计主要确认嘉禾广场剩余1.36亿元销售款及原来几个项目的少量残余，预计房地产实现销售收入1.5-2.0亿元。
2011-2012年，公司的房地产项目将进入确认高峰期，主要确认杭州东城印象和义乌荷叶塘项目，预计2011年和2012年可分别确认收入近30亿元和40亿元以上。
盈利预测我们预计2010-2012年EPS分别为，0.61、 1.20、1.66元，其中房地产业务分别贡献0.03、0.34、0.44元，市场经营业务贡献0.58、0.86、1.22元，市场经营业务净利润复合增长43%。我们给予市场经营业务2011年40倍PE，房地产业务2011年15倍PE，计算可得每股价值为0.86*40+0.34*15=39.5元。2011年1月6日股价为36.45元，给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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