| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:15 |
作者： |
周锐 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1月5日，公司公告称决定自2011年1月7日起阿胶块产品出厂价上调幅度不超过60%。
投资要点：
阿胶块提价政策障碍消除，近日出厂价将大幅上调。此次调价前阿胶块出厂价为596元/Kg，预计这次上调幅度在30%-60%之间。如果为60%则最新出厂价将达到954元/Kg，11年净利润增速有望超过70%，预计可增厚每股业绩约0.65元。上涨的主要原因是农业机械化城市化快速发展导致国内毛驴存栏量逐年下降，养殖成本增加使得收购价不断上涨。而依照有关政策规定，阿胶以后不再纳入政府定价管理范围，销售价将由企业根据经营成本和市场供求变化自行制定;? 未来将加大毛驴养殖业发展。鉴于驴皮资源日趋紧张，公司未来将增加毛驴养殖业投入，涵盖上游，保障原料的有效供应;? 保健食品继续高速增长。经过强化渠道推广，桃花姬阿胶糕、水晶枣等保健食品终端需求比较旺盛，预计10年销售收入增速超过80%，今后2年存在翻番可能。阿胶块提价相应使得阿胶糕等保健食品，还包括复方阿胶浆在内未来都存在上调空间;? 维持强烈推荐评级。公司激励机制较为合理，未来阿胶块价值回归，阿胶浆放量，保健食品空间广阔。我们上调公司10-12年EPS分别至0.96、1.68和2.52元(原为0.96、1.31和1.77元)，同比分别增长61%、74%和51%。保守按11年50倍PE来算，其合理估值应为84元，较目前股价仍有很大上涨空间，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：
驴皮资源日益紧缺。
（具体内容请见附件）
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